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2015年第四季度国内金融形势与货币政策综述（下）
发布时间：2016-01-06 作者：派智库 来源：金融中国 浏览：次【字体： 大 中 小】
2．监管动向
（1）国务院常务会议：进一步深化上海自贸区金融改革。新华社10月22日消息，国务院总理李克强10月21日主持召开国务院常务会议，部署进一步深化上海自贸试验区金融改革试点，为服务实体经济积累经验。即按照党中央、国务院最新部署，不断深化金融改革开放，把上海国际金融中心建立与上海自贸区试验区金融开放创新试点相结合，探索可复制、可推广经验，有利于推动金融服务更好适应高水平开放的实体经济发展需要。国务院会议指出，按照党中央、国务院部署，不断深化金融改革开放，把上海国际金融中心建设与上海自贸试验区金融改革试点相结合，推进金融业对内对外开放，探索积累可复制、可推广的经验，有利于推动金融服务更好适应高水平开放的实体经济发展需要。
（2）国务院确定深化利率市场化改革。《上海证券报》11月6日消息，在存款利率上浮区间完全放开以后，利率形成和调控机制成为深化利率市场化改革的核心。日前召开的国务院常务会议，确定深化利率市场化改革，完善利率形成和调控机制，同时提出要加强对非理性定价行为的监督管理。会议指出，深化金融改革，推进利率市场化，加快建设适应市场需求的利率形成和调控机制，有利于提高金融服务实体经济效能，着力解决融资难、融资贵问题。一要督促金融机构健全内控制度，增强自主合理定价能力和风险管理水平。二要继续发挥存贷款基准利率的参考和指引作用，用好短期回购利率、再贷款、中期借贷便利等工具，理顺政策利率向债券、信贷等市场利率传导渠道，形成市场收益率曲线。三要加强对非理性定价行为的监督管理，采取差别存款准备金率等方式激励约束利率定价行为，强化行业自律和风险防范。防控和监管越到位，利率市场化程度就会越高。
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（3）国务院部署在多地开展金融改革创新试点。中国政府网12月3日消息，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署在多地开展金融改革创新试点，提升金融服务实体经济能力。会议认为，坚持突出特色、重点推进，选择一批条件成熟的地区分类开展金融改革创新试点，可为深化金融改革开放积累经验，增强服务实体经济能力。会议决定，一是建设浙江省台州市小微企业金融服务改革创新试验区。二是在吉林省开展农村金融综合改革试验。三是支持广东、天津、福建自由贸易试验区分别以深化粤港澳合作、发展融资租赁、推进两岸金融合作为重点，开展金融开放创新试点。
（4）国务院四箭齐发 金融租赁公司上市步伐提速。《证券日报》12月4日消息，近日，金融租赁频频获国务院政策大力支持，行业内不少公司借机加快了上市融资的步伐。继8月26日国务院常务会议确定加快融资租赁和金融租赁行业发展的措施之后，9月7日、8日，国务院办公厅分别印发《关于加快融资租赁业发展的指导意见》、《关于促进金融租赁行业健康发展的指导意见》两份重要的政策文件。12月2日的国务院常务会议决定，选择一批条件成熟的地区分类开展金融改革创新试点，这其中就包括了天津自贸区要重点探索发展金融租赁行业，为推动大型装备产业“走出去”提供支撑。分析人士认为，这一系列政策将支持融资租赁业的发展上升至国家层面，这是我国融资租赁行业具有里程碑意义的事件。
（5）国务院:坚持有管理的浮动汇率制度。中国政府网12月3日消息，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，听取人民币加入特别提款权情况和下一步金融改革开放相关工作汇报。会议指出，日前国际货币基金组织决定将人民币纳入特别提款权货币篮子，这是国际社会对中国改革开放成就的认可，中国政府表示欢迎。这有利于助推人民币逐步国际化进程，促进我国在更深层次和更广领域参与全球经济治理，实现合作共赢。要以此为契机，进一步深化金融改革开放，完善宏观审慎管理，坚持有管理的浮动汇率制度，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，妥善化解风险，完善配套制度，有序实现人民币资本项目可兑换。
（6）国务院常务会议：显著提高直接融资比重。中国政府网12月23日消息，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署推进农村一二三产业融合发展，以结构性改革强农惠农；确定进一步显著提高直接融资比重措施，提升金融服务实体经济效率；决定下调全国燃煤发电上网电价，减轻企业负担促进结构优化。会议认为，加大金融体制改革力度，优化金融结构，积极发展直接融资，有利于拓宽投融资渠道，降低社会融资成本和杠杆率，推进供给侧结构改革，支持大众创业、万众创新，促进经济平稳运行。会议确定，一是完善股票、债券等多层次资本市场。二是丰富直接融资工具。三是加强资信评级机构和会计、律师事务所等中介机构监管。四是促进投融资均衡发展。五是强化监管和风险防范，加强相关制度建设，坚决依法依规严厉打击金融欺诈、非法集资等行为，切实保护投资者合法权益。
（7）央行：不断加强和改善宏观调控 全力维护金融稳定。中国人民银行网站10月30日消息， 中国人民银行迅速召开党委会议传达党的十八届五中全会精神，认真学习领会习近平总书记在会议上的重要讲话精。人民银行党委强调，人民银行系统要按照中央统一部署和要求，把深入贯彻落实党的十八届五中全会精神作为当前和今后一个时期的重要政治任务，切实把思想统一到全会精神上来，紧密结合经济金融工作和中央银行实际，全面贯彻落实全会的各项重要决策部署，深入研究金融业在“十三五”期间改革发展的主要路径和具体措施，不断加强和改善宏观调控、全面深化金融改革开放、全力维护金融稳定，持之以恒做好党的建设和党风廉政建设工作，为保持经济持续健康发展、如期完成全面建成小康社会战略任务、不断夺取中国特色社会主义新胜利、实现中华民族伟大复兴的中国梦作出应有的贡献。
（8）全国财政工作会议：推进国有金融机构改革。中国证券网12月28日消息，全国财政工作会议在北京召开。财政部部长楼继伟在会上表示，2016年及今后一个时期，要着力推动供给侧结构性改革，促进发展动力顺利转换。推动加快金融体制改革，研究完善国有金融资本管理制度，支持推进国有金融机构改革，构建多层次、专业化的金融机构体系，大力发展普惠金融和绿色金融，促进解决“三农”、小微企业融资难和融资贵问题。大力推进国企改革，以管资本为主加强国有资产监管，推进国有经济布局战略性调整，推动企业兼并重组和混合所有制发展，通过国有资本经营预算，提高国有资本配置和运行效率，增强国有经济活力、控制力、影响力、抗风险能力。
3．调查研究报告
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（1）标普：中国地方政府债务近期增速被高估。中国证券网10月15日消息，标准普尔评级服务最新发布《中国地方政府债务应在未来几年趋稳》报告指出，中国公布的地方政府债务水平近期在一定程度上因为扭曲而经历了高速增长，但未来几年债务增速可望逐步放缓。该报告指出，若非彻底修订的预算法在2015年1月1日生效，地方政府公布的债务在2013年6月至2014年底之间的增速（折年率）就会显著低于公布数据隐含的26%的年增长率。这一法律的实施影响了地方政府2014年报告债务的方式及其借款行为（比如在2015年收紧之前增加借款）。标准普尔信用分析师钟良表示，来两三年内地方政府整体债务负担趋稳的可能性很大，这会有助于减轻中国主权信用度的压力。
（2）消费信贷市场未来将保持积极增长。新浪财经10月28日消息，日前发布的国内首份消费金融研究报告——《中国消费信贷市场研究》指出，消费信贷的发展与我国经济结构的转型在基本趋势上是高度一致的，并成为促进后者加速进行的重要动源。报告的发起者李稻葵表示，中国金融行业进入利率市场化时代，竞争将进一步多元化、市场化，通过金融创新将促进中国经济中高速发展；此外，消费金融在目前的市场环境下，将会更有活力，更自由的竞争发展。中国经济处于结构调整的关键时期，消费金融的发展可以有利于促进内需。目前中国的消费信贷规模与国家的经济总量存在着巨大缺口，消费信贷市场会在未来保持积极增长。希望此次报告为监管部门，消费信贷商和消费者提供有价值的意见和建议，促进消费金融行业的规范发展，持续创新。
（3）社科院报告：2014年中国主权负债124.1万亿元。《21世纪经济报道》12月28日消息，根据社科院公布的《中国国家资产负债表2015：杠杆调整与风险管理》报告，按宽口径匡算，2014年中国主权资产总计227.3万亿元，主权负债124.1万亿元，资产净值为103.2万亿元。窄口径的主权资产净值为28.4万亿元。无论何种口径，中国的主权资产净额均为正值，表明中国政府拥有足够的主权资产来覆盖其主权负债。因此，在较长的时期内，中国发生主权债务危机应为小概率事件。
（五）重要言论
1．习近平主要讲话
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（1）十三五经济年均增长至少要6.5%。《第一财经日报》11月4日消息，新华社发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》，不仅保护环境被明确列为宏观调控的目标之一，能源和水资源消耗、建设用地等指标，也将形成总量和强度双控约束。一套兼顾质量、效益、环境和中长期协调的多元目标体系，由此将成为中国各项经济发展政策的新指导框架。中共中央总书记习近平就《建议》起草的有关情况向五中全会作说明时指出，确保到2020年实现国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番的目标，必须保持必要的增长速度。从国内生产总值翻一番看，2016年至2020年经济年均增长底线是6.5%以上。国务院总理李克强11月1日也在访问韩国时表示，中国提出到2020年实现全面建成小康社会目标，这需要今后五年经济年均增长6.5%以上。
（2）加快推进金融体制等改革。《期货日报》11月10日消息，中共中央总书记习近平主持召开中央财经领导小组第十一次会议，研究经济结构性改革和城市工作。习近平发表重要讲话强调，改革政策要实，就是要加大力度推动重点领域改革落地，加快推进对经济增长有重大牵引作用的国有企业、财税体制、金融体制等改革。社会政策要托底，就是要守住民生底线，做好就业和社会保障工作，切实保障群众基本生活。习近平指出，推进经济结构性改革，要针对突出问题、抓住关键点。要促进过剩产能有效化解，促进产业优化重组。要降低成本，帮助企业保持竞争优势。要化解房地产库存，促进房地产业持续发展。要防范化解金融风险，加快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的股票市场。
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2．李克强主要讲话
（1）提高金融调控和服务有效性。《经济参考报》10月19日消息，国务院总理李克强主持召开金融企业座谈会时指出，金融为促进经济平稳运行和结构调整提供了有力支撑。当前国内外经济形势依然错综复杂，要继续坚持稳健的货币政策取向，保持政策松紧适度，增强针对性和灵活性，坚持推进金融市场化改革和法治化建设，在防范风险基础上促进金融创新，为实体经济发展营造良好金融环境。面对经济下行压力，李克强提出，一要保持流动性合理充裕和信贷总量适度增长，加大定向调控力度。二要加强对信贷的分类指导，做到有扶有控。三要发挥开发性政策性金融作用。四要发挥国家引导基金、政府融资担保体系等作用。
（2）创新货币政策工具 降低企业融资成本。《上海证券报》11月11日消息，国务院总理李克强主持召开座谈会，就当前经济形势听取专家和企业负责人的意见建议。李克强强调，要发挥财政、货币、产业、价格等政策的作用，注重定向调控、相机调控，打好组合拳，找准平衡点，强化逆周期调节，稳定市场预期。用好积极财政政策空间，合理加大减税力度，帮助企业渡难关、调结构、增后劲。通过采取PPP等方式，扩大有效投资，加快推进基础设施尤其是中西部公共设施建设，促进均衡发展。创新货币政策工具，降低企业融资成本，更好服务实体经济。以导向更突出的产业政策、更严格的标准和监管促进产业升级，满足多样化需求，落实对工商用电同价等政策，为服务业发展营造公平竞争市场环境，用优质产品和服务塑造中国制造、中国品牌的竞争力。
（3）建立健全全覆盖金融监管机制。《中国证券报》11月27日消息，国务院总理李克强到上海考察自贸试验区改革开放的最新进展时指出，在防范住了系统性金融风险的基础上，要继续有力推进金融改革，加强和改善基础性制度，这也是为了更好地建设和发展多层次资本市场。金融改革开放是上海建设国际金融中心的重要内容，也可为全国积累经验。这是一个复杂的系统工程，既要做好顶层设计，又要鼓励地方积极探索。在推进现有金融市场建设的同时，还要建设保险交易市场，发挥好保险的保障和分散风险作用，研究提出金融服务业负面清单，支持资本市场有序双向开放，建立健全全覆盖的金融监管机制和风险监测体系，在更好服务实体经济中促进金融业强筋健骨，提升国际竞争力。
3.周小川主要讲话
（1）解读十三五金融改革。中国证券网11月10日消息，周小川在《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》辅导读本上刊文指出，将健全商业性金融、开发性金融、政策性金融、合作性金融分工合理、相互补充的金融机构体系，构建多层次、广覆盖、有差异的银行机构体系；进一步深化国家开发银行、进出口银行和农业发展银行改革，加强资本约束，完善治理机制，更好地发挥开发性金融和政策性金融在促增长、调结构方面的作用。文章表示，“十三五”时期，应着力加强多层次资本市场投资功能，优化企业债务和股本融资结构，使直接融资特别是股权融资比重显著提高；深化创业板、新三板改革，完善多层次股权融资市场，以合格机构投资者和场外市场为主发展债券市场，形成包括场外、场内市场的分层有序、品种齐全、功能互补、规则统一的多层次资本市场体系。
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（2）继续实施稳健的货币政策。中国人民银行网站12月31日消息，中国人民银行行长周小川在新年致辞中指出，2016年，是全面建成小康社会决胜阶段的开局之年，也是推进结构性改革的攻坚之年。人民银行系统将全面贯彻落实党的十八大和十八届三中、四中、五中全会和中央经济工作会议精神，以邓小平理论、“三个代表”重要思想、科学发展观为指导，按照“五位一体”总体布局和“四个全面”战略布局，统筹稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险，，保持流动性合理充裕；继续深化金融体制改革，增强金融运行效率和服务实体经济能力；加强风险监测和预警，切实防范化解各类金融风险；不断提升金融服务和管理水平，为实现“十三五”时期经济社会发展良好开局贡献力量。
4.楼继伟：加快发展政府引导基金是实施供给侧改革重要举措。新华网12月4日消息，财政部部长楼继伟表示，加快发展政府引导基金是实施供给侧改革的重要举措，今后重点应放在已设立基金尽快形成投资、发挥效益上来，不能盲目新铺摊子，不搞全覆盖。下一步要明晰政府引导基金定位，合理控制基金规模与投向，将重点放在已设立的基金尽快形成投资、发挥效益上来，不盲目新铺摊子，不搞全覆盖。科学界定基金投资领域，投向“具有一定竞争性、存在市场失灵、外溢性明显”的领域。突出基金投资重点，产业上突出实体经济，加大对提高消费质量档次供给侧的支持力度，阶段上聚焦初创期、早中期企业，在区域上实事求是，统筹兼顾。
5.中央财经领导小组办公室副主任杨伟民：金融监管改革方案需进一步研究。中国证券网11月10日消息， 国务院新闻办9日就解读十三五规划建议有关情况举行吹风会，中央财经领导小组办公室副主任杨伟民在会上表示，“建议”重点强调了三个关系国家未来发展动力和发展的重要基础性环境的重要改革，包括国有企业改革、财税体制改革、金融体制改革。根据前一个阶段资本市场的波动，适应国家金融发展混业越来越多的趋势，这次建议中提出，要对现行金融监管体制进行改革，具体的改革方案还需要进一步研究和制定。
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6. 易纲：人民币加入SDR对中国和世界是双赢结果。《金融时报》12月2日消息，央行就人民币纳入国际货币基金组织特别提款权（SDR）货币篮子举行媒体见面会。国家外汇管理局局长易纲指出，人民币加入SDR是一个里程碑式的事件，意义重大，利在长远，对中国和世界来说是双赢的结果。人民币加入SDR标志着国际社会对中国经济发展和改革开放成果的肯定，特别是对人民币国际化的肯定。未来要继续稳步推进金融改革和对外开放，不断巩固人民币作为SDR篮子货币的地位。加入SDR后，金融改革开放的步伐还会按照既定方针继续向前推进。存款利率上限放开后还要继续推进利率市场化改革，汇率形成机制也要继续完善，在金融机构改革、公司治理结构、内部控制等方面都有很多工作，要不断建设更具深度和广度的金融市场，增加对冲和套期保值的工具。
7.潘功胜：“十三五”期间推进汇率和利率市场化。中国金融信息网11月16日消息，中国人民银行副行长潘功胜14日表示，“十三五”期间将建设更加富有弹性和深度的现代化金融市场体系，丰富金融市场层次。进一步丰富金融业态，在继续推动银行、证券、信托、保险等机构发展的同时，积极引导互联网金融、风险投资基金、产业投资基金、私募股权投资基金、财富管理、资产管理等机构规范发展，构建传统金融和新型金融业态相互补充相互促进的发展格局。将推进汇率和利率市场化，提高金融要素定价的市场化水平，优化资源配置效率。建立包括场外、场内市场的分层有序、品种齐全、功能互补、规则统一的多层次资本市场体系，拓宽企业融资渠道，提高直接融资比重。
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8.郭庆平：要加快制定互联网金融具体监管规则。中国新闻网12月16日消息，央行副行长郭庆平表示，要支持且规范第三方支付、众筹和网络借贷平台(P2P)等互联网金融新业态的发展，加快制定相关具体监管规则。日前，成交额一度位列北京P2P借贷平台榜首的“E租宝”，因在开展互联网金融业务中涉嫌违法经营被调查。这引发外界对中国互联网金融发展道路和方向的反思。郭庆平表示，互联网金融的下一步发展应该注意处理好三个方面的关系。一是互联网金融与传统金融的关系。二是鼓励创新与防范风险的关系。三是政府和市场、行政监管和自律管理的关系。
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9.盛松成：将互联网金融纳入统计。《北京晨报》11月30日消息，日前，央行调查统计司司长盛松成表示，人民银行已将互联网金融统计纳入金融业综合统计体系。人民银行调查统计司与中国互联网金融协会筹建工作组联合开展工作，共同研究制定互联网金融统计标准和统计制度，共同规划和建设高起点的互联网金融统计分析监测大数据系统。目前央行已经对十几家具有代表性的互联网企业进行了深入调研，初步摸清了当前互联网金融各业态的基本情况和业务流程，并提炼出了每个业务环节能够产生的数据项，同时对各数据项采集的必要性和可行性进行了研究。
10.管涛：人民币汇改基本实现两大目标。《经济日报》12月7日消息，国家外汇管理局国际收支司原司长管涛表示，汇率制度完善是实现开放经济可持续发展的重要环节。我国“811汇改”已实现了提高人民币汇率中间价形成的市场化程度和中间价的代表性两个目标。未来五方面因素或影响人民币走势呈现双向波动格局：第一，汇率改革将继续推进,汇率形成机制将更市场化；第二，国内经济下行会使得资本有流出压力；第三，一旦中国经济持续向好、中国市场更加开放，流入也会对流出起到对冲作用，并不意味着资本必然净流出；第四，在各国货币政策分化背景下，我国采取的对冲政策也可能造成人民币供求关系变化，对汇率和资本流动都会带来影响；第五，美元走强将给人民币带来一定压力，但也并非必然。总的来说，将来人民币双向波动更加会成为一种新常态。
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11.马骏:“扩大信贷资产质押再贷款是中国版QE”是误读。《金融时报》10月15日消息，日前央行宣布扩大信贷资产质押再贷款试点的合格质押品选择范围。中国人民银行研究局首席经济学家马骏表示，此次扩大信贷资产质押再贷款试点，增加合格抵押品的选择范围，对银行体系流动性总量不会造成明显的影响。有些市场人士认为此举将释放7万亿人民币的流动性，是中国版QE是误读。将信贷资产纳入央行合格质押品选择范围后，合格质押品既包括国债、央行票据、政策性金融债和高等级企业债券等债券资产，也包括符合标准的信贷资产。扩大信贷资产质押再贷款试点，增加合格抵押品的选择范围，对银行体系流动性总量不会造成明显的影响。
（六）人民币兑美元汇率中间价
图1：2015年10-12月人民币兑美元汇率中间价
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来源：中国人民银行，国研网整理
图2：2015年10-12月人民币兑欧元、英镑和日元汇率中间价
来源：中国人民银行，国研网整理
点评：本季度人民币汇率大幅贬值。10月份人民币兑美元中间价高位盘整，11月份开始触顶回落，此后呈现明显的单边贬值格局，12月中上旬贬值幅度有所加大，季末走势趋缓。本季度人民币对美元中间价贬值1323个基点，降幅达2.08%，对欧元中间价升值656个基点，对日元中间价贬值832个基点，对英镑中间价升值252个基点。全年人民币汇率兑美元中间价下跌大约5.77%，最低曾经跌破6.6，年度跌幅超过6%，人民币实际汇率兑美元下跌近10%（离岸价），录得自1994年以来最大的跌幅。
国际方面，美国经济数据表现良好，基本面上对美元形成支撑，美联储在12月份议息会议上加息预期渐浓，美元指数涨势强劲，11月上涨幅度逾3%，连续多次突破100大关。持续了两年美联储加息预期，终于在2015年12月落地，美联储启动近十年来首次加息，正因为加息靴子落地，本月美元升势有所放缓，整体出现触顶回调态势。全年美元指数全年上涨幅度约9%，成为汇市赢家。
国内方面，经济和市场的基本面是稳健的,不存在人民币汇率长期贬值的基础。本季度国际货币基金组织批准人民币加入SDR加快人民币国际化进程，汇率政策也继续助推人民币的国际化，央行和外管局相继出台发布CFETS人民币汇率指数、国外参与者也可以在国内进行交易，延长了交易时间等政策。
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