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　　期货市场油脂油料品种近期的表现值得关注。2月8日，豆粕和菜粕主力合约均收出1.51%的较高涨幅，棕榈油、菜籽油、豆油主力合约也分别上涨1.4%、0.7%、0.55%。据统计，1月10日以来双粕处于上涨通道，豆粕1705合约已累计上涨了6.85%，菜粕1705合约更是上涨了8.86%。

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　　分析人士指出，美豆回升将支撑油脂油料价格企稳，而主产地巴西、阿根廷的天气利空已基本释放，后期收割、物流等因素可能成为多头的炒作主题。美豆走强能带动油脂油料上行，其中菜粕反弹概率较大。菜粕方面，从需求上看，3月份开始菜粕需求将逐渐开启，水产旺季前的补库行为料支撑其走强，同时豆粕也有望受到带动。

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　　展望后市，农业供给侧结构性改革有望助推农产品（000061）价格整体走强，油脂油料将得到一定支撑。继续关注一号文件出台之后的农产品投资机会，特别是油脂油料。 织梦内容管理系统

　　相关概念股：

　　中粮生化：业绩反转确定，国企改革可期 copyright dedecms

　　中粮生化（000930）控股子公司——吉林中粮生化能源销售有限公司，公司是中国最大的粮油食品进出口公司和实力雄厚的食品生产商，在地产、酒店经营以及金融服务等领域也卓有成绩，被《财富》杂志列为世界500强企业之一。中粮在葡萄酒、精练食用油、面粉、大米、啤酒、麦芽、番茄制品等行业居中国领先地位，中粮旗下的“长城”葡萄酒，“福临门”食用油，“金帝”巧克力，“黄中皇”绍兴酒，“中茶”茶叶等品牌和产品深受消费者喜爱。

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　　玉米燃料乙醇行业迎来产业发展拐点：玉米燃料乙醇近年盈利不足为政策导致。临储导致玉米价格高企抬升燃料乙醇成本。燃料乙醇价格与油价联动，过去两年受油价拖累严重。随着国家玉米政策转向，燃料乙醇迎来发展拐点。 内容来自dedecms

　　一方面，临储退出，玉米价格下跌降低燃料乙醇成本，超期存储玉米去库存也为燃料乙醇带来发展机遇。国际油价回升则进一步提高产业盈利能力。另一方面，国家对燃料乙醇行业的发展也从限制转变为鼓励。2016年底，《生物质能发展十三五规划》指出到2020年燃料乙醇产量达400万吨，较目前230万吨增长近一倍。2017年将是玉米燃料乙醇行业拐点，有望迎来量利齐升。

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　　敦煌种业：聚焦种业发展机遇，并购打开成长空间

　　14年以来，公司积极调整产业结构，停止了油脂等深度亏损产业，将主要精力集中在发展以种子为核心的农业产业上面，2015年种子业务收入占比达到67%。认为，经过2013-2015年的调整，目前种子行业已经开始复苏，有望开启一轮新的景气周期，尤其是在新《种子法》落地、绿色通道政策实施以及行业整合加速推进的背景下，育繁推一体化种业强企面临着良好的发展机遇。 copyright dedecms

　　新品种加速推出有望带动种子业务业绩提升。 织梦内容管理系统

　　敦煌先锋是公司种业的核心资产，是公司利润的主要来源，其主打品种先玉335目前已处于成熟期，但仍具有明显优势。此外，敦煌先锋推出了先玉508和先玉402等区域性优势品种，拥有先玉1111、1225和1219等新审定的储备品种，新品种的不断推出有望使得敦煌先锋维持区域性强势地位，敦煌先锋业绩有望企稳回升。母公司方面，积极推进聚焦种业战略，加大种业研发，目前已初步建立起以公司研究院为主导的研发体系，开发出了吉祥1号、东方红1号、飞天358、敦玉328、敦玉12、敦玉13、敦玉15、龙213等具有发展潜力的主推玉米品种；而且，随着绿色通道的落地，公司新品种推出速度加快，2016年已有45个玉米杂交新品种进入试验审定程序。认为，种业竞争的核心在于优质新品种的不断推出，随着公司新产品的不断推出，公司种子业务利润有望重回增长。 copyright dedecms

　　定增助力公司发展，并购打开成长空间。

　　2015年公司完成非公开发行募资4.65亿元，定增价6元/股，用于推进种子研发和营销建设，有利于公司种子业务的发展，并降低公司的财务费用。2016年10月，公司拟与昂巨资产合作设立农业产业并购基金，基金规模暂定15.03亿元，公司作为劣后出资不超过2亿元。该农业基金将成为公司未来并购整合的主体。认为，在行业整合加速推进的背景下，并购是实现种业公司做大做强的必然之路。公司未来有望通过农业基金寻找优质的农业产业项目，并在成熟后注入上市公司体内，实现公司的跨越式发展。

　　食品加工推进产品结构升级，棉花产业实现效率优化，叠加棉花价格上涨，业绩有望改善。 织梦好，好织梦

　　食品加工方面，公司已经停止了深度亏损的油脂加工业务，目前聚焦于番茄制品和脱水蔬菜的生产和销售，并积极推动产品结构升级，开拓海外市场，以提升食品加工业务的利润水平，2016年上半年，公司食品加工业务的毛利率达到17.01%，较2015年提升3个百分点。棉花产业来看，受棉花价格下跌影响，公司2015年以来暂停了棉花的收购和加工业务，主要做国储棉的代储和管理。2016年，棉花价格触底回升，由上半年的不足12000元/吨涨到目前的近16000元/吨，2016棉价回升有望带动棉花收购加工业务盈利回升。整体来看，公司食品加工板块和棉花板块都在发生着积极的变化，未来业绩有望改善。 本文来自织梦

　　公司做大做强种业的战略稳步推进，研发实力和品种开发能力都有大幅提升，有望分享种业景气周期红利，此外，公司市值较小，依托产业基金外延并购预期较强。不考虑东海证券股权出售的投资收益和并购，预期2016-2018年，公司每股收益为-0.22元、-0.02元和0.04元。

　　西王食品：保健品业务发展被低估，配置时点到来 dedecms.com

　　保健品业务代理商调整影响有限。公司近期股价大幅调整，从基本面看，或与公司保健品业务(来自收购标的kerr)国内经销商可能更换有关。认为，之前kerr公司旗下muscletech产品主要在互联网上销售，实际上网络代运营团队在销售中扮演更大的角色。原经销商除了在健身房宣传外，并未期待很大作用，在营销上投入的人力物力资源也较少，基本凭借产品自身知名度以及国内运动保健品市场快速的增长性取得收入。在代运营团队不更换的情况下，即便经销商撤换对公司销售影响也不大。

　　保健品业务发展战略逐步清晰。公司并购海外保健品龙头Kerr交易首期交割已于2016年11月完成。Kerr专注于运动营养和体重管理产品，旗下MuscleTech、Hydroxycut等品牌在北美市场份额前五。公司过去3年在北美市场持续保持30%以上的高速复合增长率，西王食品（000639）并购后，管理层在未来3年仍然持有公司股份，帮助持续稳固和发展北美市场。西王食品则在大中华区开拓kerr的发展空间。运动营养保健品在国内的市场增速维持在40%以上的水平，进口产品在消费者心目中具有较高地位。公司目前保健品业务核心团队已组建完成，未来拟通过健身房、商超等线下渠道为线上专营店导流，地推可部分依靠原小包装玉米油销售团队降低费用，预计3月后在国内将大举推进销售力度。

　　主业玉米油业务略超预期。在食用油市场激烈的竞争中，西王食品凭借优质的产品力，更灵活的市场销售策略和新经销团队的努力，仍实现快速增长，16年玉米油销量18万吨，完成目标，利润超过1.8亿元。(2016年玉米油终端数量提升11万家，经销商数量提升至800家，同比均翻2倍以上)。公司将继续提升小包装食用油销售占比，并布局其他高端食用油(如橄榄油、亚麻籽油等)。整体看，公司食用油销售量17年有望达到22-23万吨，利润有望超过2.1-2.2亿元。 copyright dedecms

　　大股东增持彰显信心。公司大股东西王集团于1月6-11日通过深交所集中竞价方式增持公司股票141万股，占公司总股本0.31%。本次增持结束后，西王集团持股比例提升至35.31%。大股东大手笔增持公司股票，彰显公司对公司价值认可及发展信心。

　　假定Kerr公司业绩17年开始并表，中性假设下预计公司16-18年玉米油业务净利润分别为：1.8/2.1/2.45亿元，保健品业务净利润分别为5.0/6.0/7.8亿元(17年已考虑并购交易费用，汇率按1：7计算)，按照60%/60%/65%的股权比例，相应归属西王的净利润分别为3.0/3.6/5.1亿元，扣除少量杂费和汇兑损失后，合计净利润(16年仅并表2个月)2.5/5.5/7.25亿元(由于玉米油业务略超预期上调盈利预测，原盈利预测1.9/5.4/6.63亿元)，考虑增发摊薄情况下16-18年EPS分别为0.43/0.94/1.24元，PE分别为50/23/17X。

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