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原文提要：由于原油价格暴跌，石油资金开始发生异变。如果原油市场的低迷长此以往，产油国撤走资金将成为引发世界金融市场混乱的原因。 内容来自dedecms

【本刊讯】日本《经济学人》周刊2月10日一期刊登日本瑞穗综合研究所首席经济学家吉田健一郎的一篇文章，题为《石油资金的异变》，全文如下： 织梦好，好织梦

近期的原油价格暴跌已经成为影响世界资金流通量的因素之一，石油资金的动向引人注目。 织梦内容管理系统

对于石油资金没有严格的定义，但从狭义上讲，可以看作从原油出口收入中扣除用于国内财政支出等部分后的剩余资金，即流入股市、债券市场和房地产这些世界金融资产的资金。石油资金的资产运用大多是由名为“主权财富基金”（SWF）的国家运用机构来进行。 dedecms.com

新增运用资金减少

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石油资金余额没有准确的数据。不过，美国主权财富基金（SWF）研究所分析，2015年初产油国和产气国的资产运用余额大约是4.3万亿美元。如果参考其他推测数据，大约在3万亿美元至5万亿美元之间。顺便提一下，4.3万亿美元几乎相当于日本的国内生产总值。

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其中，按照累积经常项目收支来推算，中东海湾六国的石油资金余额大约是2.7万亿美元。这是因为，原油出口收入产生的贸易顺差与将此前积累的资金投资证券的收支顺差加起来，就等于经常项目收支顺差。 dedecms.com

挪威主权财富基金——挪威全球养老基金（GPFG）公布，挪威2014年第三季度的资产运用余额大约为5.5万亿克朗（约7000亿美元）。沙特阿拉伯货币管理局（SAMA）2014年11月的对外投资余额大约为7500亿美元，保持了高水平。从余额上看不出有很大的变化，但在2014年9月之后持续小幅减少。 本文来自织梦

此外，阿拉伯联合酋长国阿布扎比投资局（ADIA）、科威特投资局（KIA）和卡塔尔投资局（QIA）这些主权财富基金不公开信息，准确的资产运用余额不得而知。然而，有报道说，科威特投资局截至去年6月底的资产余额是5480亿美元，阿布扎比投资局的资产余额在6000亿美元至7000亿美元之间，卡塔尔投资局的资产余额在3000亿美元左右。这些只是大概的数字。 本文来自织梦

至于目前原油价格下跌的影响，可以列举新增运用资金的减少。以公开信息的挪威全球养老基金为例，2014年第三季度从石油和天然气项目收益中扣除相关支出的纯流入金额为360亿克朗，环比出现减少，低于过去10年同期平均的630亿克朗。 内容来自dedecms

其背景是，受原油价格下跌的影响，能源企业的税收减少，不得不将本该给挪威全球养老基金的一部分原油销售收入用来弥补财政赤字。原油价格的进一步下跌将加剧这一倾向，有可能导致新增长运用资金减少和从海外撤回运用资金。 本文来自织梦

转向购买美国国债

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可以预料，中东地区的新增运用资金将出现减少。在原油价格在平均每桶40美元上下波动的假设情况下，如果推算中东海湾六国2015年的经常项目盈余大约是800亿美元，那么新增运用资金将锐减，可能不到2014年约2500亿美元的1/3，处于2009年爆发雷曼危机以来的低水平。 copyright dedecms

2000年至2014年，石油资金余额年均实现了约24％的增长。然而，假设原油价格在2021年之前在每桶40美元上下徘徊，那么今后石油资金余额的增长率约为3％，跌至过去的1/8。在这种情况下，来自产油国的投资将会出现大幅减少。 copyright dedecms

原油价格下跌对中东国家的财政造成了冲击。沙特阿拉伯政府2015年可能出现财政赤字。其原因在于，自2010年底爆发“阿拉伯之春”以来，国内基础设施等项目增多导致财政支出增加，而原油价格下跌则导致财政收入减少。

根据去年12月的报道，沙特国王允许财政大臣动用外汇储备来弥补财政赤字。因此，如果原油价格长期低迷，沙特就有可能像挪威一样从海外撤回资金。

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实时把握石油资金的动向更为困难。尽管如此，挪威全球养老基金公布了截至2013年底的全部对外投资信息。在截至2013年底的不同地区资产构成中，挪威对欧洲的投资占44.8％，同比（上一年为48％）减少了；对北美的投资（占35.2％）和对亚洲的投资（占14.3％）增加了。

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挪威全球养老基金近几年扩大了对新兴国家的投资，挪威央行投资管理部门负责人去年8月在接受采访时说，“我们将逐渐进军新兴市场，从年初开始保持稳健态势。”挪威似乎在对新兴国家的投资上十分慎重。

至于中东地区的石油资金，从美国财政部公布的国际资本统计数字中可以看到购买美国国债的资金流通量部分情况。美国财政部公布了包括产油国在内的各地区持有的美国国债余额，2014年11月石油输出国持有的美国国债余额为2789亿美元。自2013年底以来，石油输出国持有的美国国债金额持续增长，背景是乌克兰危机等地缘政治上的风险增大。

此外，加勒比国家2014年11月对美国国债的投资高达3315亿美元，创历史新高。难以捕捉到通过金融中心等第三国进行投资的资金出处，其中可能包括阿布扎比投资局和科威特投资局等主权财富基金的资金。 dedecms.com

资金循环势头变弱

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国际货币基金组织（IMF）实施的证券投资余额调查显示，科威特最大的证券投资地是开曼群岛。在2011年以后，加勒比国家对美国国债的投资也在增力口。

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科威特投资局就每年的资金运用收益和资产分配情况向议会和政府进行说明。据说，在爆发雷曼危机后，由于投资出现了亏损，科威特投资局受到议会等的批评。据认为，经过雷曼危机和欧洲债务危机之后，各国可能增强了规避风险的意识，而将一定程度的资产用来投资美国国债。

美国的长期利率出现了与上涨的北美股价相反的动向，而欧洲新兴国家、欧元区和中南美新兴国家股指的情况正相反，美国长期利率下降，欧洲发达国家和新兴国家的股价跟着下跌。就是说，这表明2014年的世界资金从欧洲和中南美流向了美国。石油资金可能对这一动向起了一定作用。

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如果今后原油价格继续下跌，那么将对产油国造成沉重打击，资金回流势头将变弱。此外，中国、巴西和俄罗斯等新兴国家经济的变化容易导致各国继续坚持规避风险的姿态，一部分石油资金有可能从风险高的新兴国家股市流向风险低的发达国家国债。 内容来自dedecms

现阶段还看不到石油资金正式撤走的证据，但在产油国财政状况逐渐恶化的情况下，石油资金回流国内的征兆已经开始显现。原油价格低迷越是长期化，资金回流引发行情骤变的风险就可能越大。（nc-2020150420）