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内容提要 文章研究中国各地区金融深化的差异对不同外部融资依赖度的制造业出口的影响。利用2009～2015年中国30个省市21个制造行业的出口及金融等数据，将金融深化程度与行业外部融资依赖度的交互项作为核心变量进行实证分析。研究结果表明，外部融资依赖度较高的行业在金融深化程度较高的地区，其出口的比较优势更大。此外，人力资本是出口比较优势形成中不可或缺的因素，而物质资本和自然资源对于出口优势提升作用相对较弱或不明显。

关键词 地区金融深化 行业外部融资依赖度 出口优势 中国制造业 织梦好，好织梦

一、引言与文献 织梦内容管理系统

主流贸易理论利用比较优势来解释国际贸易的分工原因和基本动力，其中要素禀赋、劳动生产率或生产要素的差异被认为是主要决定因素。随着国际竞争加剧和贸易保护主义抬头，传统要素禀赋等因素很难全面解释中国的出口问题，必须同时考虑其他因素的影响。近年来不少研究增加了金融发展因素来解释对出口的影响（包群和阳佳余，2008）。由于我国资金供给存在偏向性，一些真正需要资金的民营企业、小微企业在这种选择性压制的金融环境里很难获得资金支持。这种资源配置的低效也制约了制造业出口结构转型和升级。由于不同行业的要素密集度不同，因而其融资依赖程度也有所差异（Rajan和Zingelas，1998），对于资本、技术密集型行业而言，往往需要更多的资金投入，这需要高效的金融市场为其提供融资便利，促进生产从而带动出口。当前中国金融深化程度尚不高，但金融市场发展从未停滞；加之国际市场竞争加剧的背景，我们需要讨论除传统的要素禀赋外，金融深化和外部融资因素如何对我国制造业出口及出口优势形成影响。 内容来自dedecms

20世纪后期，国内外学者开始关注金融深化与经济发展关系的研究，认为金融深化作为一种特殊的要素，具有动员储蓄、促进资本积累、减少投资风险、优化资源配置、降低交易成本[1]等功能，从而推动经济增长（Rajan和Zingales，1998；King和Levine，1993）。此外，即使每个国家的要素禀赋和劳动生产率相同，但只要国与国之间的金融深化程度不同，各个国家的不同行业从事生产和出口的成本就不同，从而形成国家间贸易的比较优势。相关文献对此类问题的研究涉及跨国层面、不同行业层面和不同企业层面。

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从跨国层面来看，Kletzer和Bardhan（1987）首次在Heckseher-Ohlin贸易模型（两国家、两商品、两要素）中引入金融深化因素，假设两国具有相同的资源禀赋、劳动生产率和技术水平，但由于信贷市场发展水平的差异，金融深化水平较高国家的企业能以较低的融资成本在国际金融市场上融资，因此存在比较优势。Baldwin和Richard（1989）从金融市场分散风险[2]的角度说明更完善的资本市场是一国存在比较优势的原因。假定两个国家生产风险品和非风险品，消费者对风险品的偏好是波动的，而对非风险品的需求是稳定的。理论分析认为，金融深化程度较高的国家，企业能更好地分散消费者偏好波动带来的风险，从而出口风险品并从金融深化程度较低的国家进口非风险品，因此风险品是该国的比较优势产品。 dedecms.com

从行业层面来看，Rajah和Zingales（1998）首次在研究金融深化和出口贸易的关系中引入了外部融资依赖度，并以美国行业为基准考察了不同行业对外部资金的依赖程度。研究证明，良好的金融体系能够通过便利资产交易以及降低融资成本来提高资源配置效率，对外部资金依赖度较高的产业成长得更快，出口份额更高，贸易获利更大。Beck（2002）拓展了以上模型，认为在金融深化程度较高的国家，资金在规模效应递增的行业或部门配置效率更高，因而该行业/部门具有比较优势。

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从企业层面来看，Melitz（2003）将企业生产率的异质性引入模型，认为唯有生产率更高的企业方能进入出口领域，生产率次高的企业将服务于本国市场，生产率最低的企业将被淘汰，从而使得资源配置最优化。Chaney（2008）在Melitz（2003）的基础上，指出金融市场的不完全性促使企业融资不仅要覆盖出口沉没成本[3]，还要考虑流动性约束，否则即使企业具有生产率优势，也无法促进出口。Manova（2008）从外部融资角度拓展了上述模型，指出如果企业外部融资依赖度和金融深化程度越高，那么该类企业的融资成本越低，其成长就越迅速，对其贸易广度（即扩张边际，extensive margin）的影响也越大。 织梦好，好织梦

国内学者对相关问题的研究主要从实证角度进行分析。陈建国和杨涛（2005）基于世界银行贸易与生产数据库中22个行业对1992～1999年中国金融深化与出口结构的关系进行探讨，结果表明“金融深化可以通过促进资本积累和技术革新，提高资本、技术密集型产品的生产和出口，从而实现贸易结构升级”。史龙祥和马宇（2008）基于中国27个制造行业1992～2005年的数据，发现“金融结构的改善对出口结构有正面影响，但对于不同的制造业影响不同”。阳佳余（2007）利用1990～2004年30个省份的数据，选取4类金融深化指标，检验发现“金融效率指标比金融规模指标更适合说明金融深化对我国贸易结构的影响”。刘树林等（2017）利用空间杜宾模型，从金融效率的配置、分置和转化三个层面分析了金融效率如何影响出口贸易结构优化，结果显示，金融效率的三个层面均可对东部地区出口贸易结构起到改善作用，但难以改善中西部地区的贸易结构。刘钻石和张娟（2017）发现金融深化与出口贸易之间存在“倒U型”关系，即当一国金融发展水平低于临界值时，金融深化的提升会降低融资成本从而促进出口。 织梦好，好织梦

与现有文献相比，本研究做了以下改进：首先，考虑我国制造业是出口重点的特点，将行业融资依赖度与地区金融深化程度作为核心交互项，针对中国制造业出口贸易进行分析；其次，对Balassa（1965）一文中的国家（或地区）一种商品的对称性显性比较优势指数进行一定的修改，并用于衡量我国制造行业的出口优势，从不同要素密集型的制造行业来分析其出口优势与核心交互项的关系；最后，为了避免可能存在的出口扩增给融资（如银行信贷）带来改善的逆向因果，我们将根据Rajan和Zingales（1998）一文中的定义重新计算行业融资依赖度，作为代理变量进行稳健性检验。本文利用2009～201 5年中国各省份分行业出口指标和金融指标等数据，对制造行业融资依赖度、金融深化和出口额以及出口结构之间的关系进行经验分析。

二、理论分析

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本文借鉴Melitz（2003）异质性企业分析框架从行业融资依赖的角度来推导金融深化影响地区出口的微观机制。为方便分析，本文做如下假设：（1）本地区有两个生产部门，部门一生产单一同质的产品，价格为1并作为计价物，部门二生产差异化产品并全部出口，差异化产品具有部分替代性；（2）劳动是唯一生产要素，差异化产品所在行业存在大量连续的劳动生产率不同的厂商；（3）产品的边际成本与劳动生产率负相关，厂商采取边际成本加成定价；（4）工资水平为W=1；（5）金融机构是完全竞争的。

1.差异化产品的需求 dedecms.com

假定进口地区的消费者对差异化产品的偏好是替代弹性不变的，其效用函数为：

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显见（12）式为负，表明虽然行业融资依赖度的提高会使出口所必需的生产率的临界值上升，但是金融深化程度提高时，这种生产率上升的幅度会减小，即只需要生产率小幅度上升就会促进出口盈利。因此，我们得出以下命题： 本文来自织梦

在金融水平发展更好（即金融深化程度更高）的地区，那些更加依赖外部融资的行业在出口方面具有比较优势。 copyright dedecms

下文我们对这个命题进行实证检验。 织梦内容管理系统

三、实证模型与变量测度 织梦内容管理系统

1.模型构建

由于我们要研究的被解释变量是各地区各行业出口和出口优势，理论分析表明，出口优势取决于各行业的外部融资依赖度和各地区的金融深化程度，运用简单的线性模型难以对以上假说进行检验。因此，我们参考Rajan和Zingales（1998）[4]的研究，在模型中引入金融深化程度和行业融资依赖程度的交互项，如果该交互项前面的系数为正，说明在金融深化程度较高的地区，对外部融资依赖度较高的行业出口更多，是该地区的比较优势行业。为了控制各地区以及各行业个体的异质性，我们采用地区固定效应和行业固定效应。

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构建模型如下：

Exportij=αi+αj+βEFDjFinancei+γControlij+εij（13）

其中下标i代表省份，j代表行业，Exportij代表第i个省份第j个行业的出口优势指标，包含出口额（对数）、对称性显性比较优势指数（Symmetry Revealed Comparative Advantage Index），EFDj为行业j的外部融资依赖度。Financei为省份i的金融深化程度，具体包含间接融资规模、间接融资效率、直接融资规模、直接融资效率4个指标，αi为地区固定效应，αj为行业固定效应，前者不随行业变化而变化，表现为地理位置、地域文化、人均购买力、环境制度、政策变化等因素；后者为不随地区变化而变化的行业因素，εij为误差项。

控制变量Controlij是一系列影响制造业出口优势的因素，根据主流贸易理论分析，影响制造业出口优势的因素主要有行业要素密集度、地区要素禀赋，此外FDI与银行信贷相互弥补，从而促进出口，因此也被纳入考虑范畴之内。具体包括：地区人力资本禀赋（HE）×行业人力资本密集度（HI），地区物质资本禀赋（KE）×行业物质资本密集度（KI），煤炭（COALE×COALI）、石油天然气（OILE×OILI）、金属（METALE×METALI）以及非金属（UNMETALE×UNMETALI）等地区自然资源禀赋与行业自然资源密集度的交互项，地区FDI密度与行业FDI比重的交互项。

2.变量选取、测算及数据来源

（1）对称性显性比较优势指数 织梦内容管理系统

Balassa（1965）提出了显性比较优势指数（Revealed comparative Advantage，RCA），即出口效绩指数，是分析一个国家或地区的某种产品是否具有比较优势时使用的一个测度指标。其计算公式为：式中Xi表示一国某商品出口值，Xt表示一国商品出口总值，Wi表示世界某商品的出口值，Wt表示世界商品出口总值。本文将其用于衡量省份某种行业出口是否具有比较优势，定义： 内容来自dedecms

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其中，Xij为i地区制造业中j行业的出口额，Xi为i地区制造业出口额，Xj为全国制造业中j行业的出口额，X为全国制造业出口额。本文亦参考Laursen（1998）的做法，为了使得RCA均匀分布在[-1，1]内，构建了对称性显性比较优势指数（Symmetry Revealed Comparative Advantage Index），具体公式如下：

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若SRCAij＞0，说明i地区在j行业有比较优势；若SRCAij＜0，说明i地区在j行业没有比较优势。

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由于《中国工业统计年鉴》与《中国工业经济统计年鉴》在部分行业的指标统计口径不一致，在省份上西藏数据缺失。为了保证数据的完整性和一致性，本文选取了21个行业数据[5]与30个省份以及直辖市（不含西藏）数据。 内容来自dedecms

（2）金融深化指标

一国的金融深化程度主要取决于金融中介间接融资的指标以及股票市场直接融资的指标（Fisman和love，2003）。本文选取以下4个指标：1）间接金融规模Finance1（简称F1，以下类似）。由于各地区经济发展水平不同，金融深化程度也不同，为了消除区域经济的影响，我们采用存贷款相对规模指标，即各地金融机构全部存贷款除以各地GDP来表示。2）间接金融效率F2。Beck（2002）认为信贷资金流入更有效率的私人部门时，能够优化资金配置。基于此，本文参照Cull等（2009）的做法，用非国有工业企业的利息支出占全部工业企业的利息支出的比值，即信贷偏向作为衡量间接金融效率的指标。3）直接金融规模F3。由于我国参与债券市场的热度低，融资成功率与金额数量也不大，所以我们只考虑股票市场，采用各地区股票总市值与各地区GDP的比值来衡量。4）直接金融效率F4。采用各地区股票交易额与各地区GDP的比值来衡量。本文整理了上述指标所需数据，为了消除数据波动带来的影响，计算出2009～2015年7年平均值，以上数据分别来自《中国金融统计年鉴》、《中国统计年鉴》、《中国证券期货统计年鉴》。 dedecms.com

（3）行业融资依赖指标构建 dedecms.com

Rajan和Zingales（1998）最早提出行业融资依赖度的衡量方法[6]，文章采用标准普尔公司会计数据库（Compustat）中的美国企业数据进行测算，他认为行业融资依赖度是与行业技术特征有关，国家间金融深化程度对此影响很小，因而得出各国行业是相似的、具有同一性的结论。该领域内多数文章都引用该计算结果（Manova，2011）。本文认为，考虑到各国产业要素密集度、产业布局、政策扶植侧重点有一定差异，故不能简单套用Rajan和Zingales（1998）一文中的计算结果。 织梦好，好织梦

首先，本文借鉴黄玖立和冼国明（2010）的做法算出中国行业的外部融资依赖度EFD1。数据源于《中国固定资产投资年鉴》，根据年鉴中“国民经济行业小类城镇资金投资来源构成”一栏，各行业资金来源可分为外部融资和自筹资金，其中外部融资又由国内贷款、国家预算资金、利用外资（包含FDI）、其他来源（本文将债券归于该项目）组成，依据定义我们用自筹资金以外的资金占全部资金来源的比值来度量外部融资依赖度，同样我们也计算出2009～2015年7年平均值。计算结果如表1所示。

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由表1可见，2009～2015年21个行业平均外部融资程度为16.20％，其中国内贷款达到9.66％，是行业外部融资的主要渠道，利用外资、其他来源分别占3.42％和2.56％。从行业角度来看，计算机、通信和其他电子设备制造业外部融资依赖度最高，达30.41％，相应的国内贷款比例与利用外资比例也高，分别为13.08％和13.02％。而烟草制品业则是外部融资依赖度最低的行业，相应地利用外资也是所有行业中最低的，只有0.37％。从融资来源角度来看，石油加工、炼焦和核燃料加工业、化学原料和化学制品制造业以及造纸和纸制品业是依赖国内贷款比较高的行业，高于13％；此外我们可以看到，利用外资是计算机、通信和其他电子设备制造业、仪器仪表制造业等资本、技术密集型行业的主要外部融资渠道之一。 本文来自织梦

其次，为了验证各金融深化程度指标和行业外部融资依赖度EFD1两两之间没有高度相关性，我们做了pearson相关性系数分析。如表2所示，除了F2与F3、F2与F4的相关性系数较大以外，其余各金融深化程度指标的相关性系数比较低，其绝对值低于0.3，这说明我们选取的4个金融深化程度指标从各个角度比较全面地反映了各地区的金融深化程度，度量了间接金融市场与直接金融市场的发展；而行业融资依赖度EFD1与各金融深化程度指标之间并无相关性，这与Rajan和Zingales（1998）的研究结果一致，即行业融资依赖度更多地是与行业技术特征有关，而地区间金融深化程度从单方面来说对其影响很小。因此，将各金融深化程度指标和行业融资依赖度作为我们此次研究中的两个维度，较为客观和全面，且无高度相关性和重复选取变量的问题。

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最后，本文将Rajan和Zingales（1998）研究中基于国际标准行业分类码（ISIC）分类的三位码与我国的二位码进行匹配。根据其文章中的定义式“外部融资依赖度（EFD）=（资本支出-运营资本现金收入）/资本支出”来计算中国21个制造行业的融资依赖度EFD2，以作为EFD1的代理变量。资本支出是指用于购买各种长期资产（长期投资固定资产、无形资产和其他长期资产）的支出减去无息长期负债（各种不需支付利息的长期应付款、专项应付款等）的增加额；运营现金收入是指净利润、折旧与摊销、财务费用、应收项目的减少、应付项目的增加的总和。考虑到数据的可获得性以及制造行业的特征，本文用新增固定资产投资完成额、无形资产上期与本期的差额来衡量资本支出；用净利润与财务费用之和来衡量运营资本现金收入，并算出21个行业7年平均融资依赖度。以上数据均来自于choice金融终端数据库中2009～2015年的行业经济数据。计算发现，中国与美国的行业外部融资依赖度确实有一定的差异。例如，美国制造行业外部融资依赖度与中国相比普遍较低，这与它们较好的金融市场、更广泛的融资来源以及特殊的财政拨款制度有关；美国的医药制造业以药物技术创新为主，而中国的医药制造业以制药为主且有稳固的售货渠道，现金流较为稳定，因此中国的医药制造业外部融资依赖度相对较低；等等。

（4）地区因素控制变量 织梦好，好织梦

地区人力资本禀赋用人均受教育年限用（小学人数×6+初中人数×9+高中人数×12+高等教育人数×16）/总受教育人数来衡量；地区物质资本用人均资本存量来衡量，即各地区固定资产形成总额除以各地区年末总人数，并利用固定资产投资价格指数进行折算；自然资源禀赋用煤炭、石油天然气、金属矿物、非金属等自然资源产值除以各地区工业总产值来衡量（以上变量度量方法参考盛丹和王永进（2012）一文）；地区FDI密度（FD11）是用各地区FDI除以各地区GDP进行测算。以上数据来自于《中国统计年鉴》、《中国劳动力统计年鉴》、各省市的统计年鉴。 本文来自织梦

（5）行业因素控制变量 copyright dedecms

考虑到研究与开发（R&D）在科学技术领域为企业增加知识总量，帮助企业进行系统的创造性活动从而在促进生产和出口中发挥重大作用，本文用“各行业R&D人员与各行业全部职工人数的比值”来衡量行业人力资本密集度；行业物质资本密集度用各行业固定资产原价与工业产值的比值进行衡量；行业自然资源密集度用煤炭、石油天然气、金属矿物、非金属等自然资源在各个行业的投入与中间投入的比值进行测算（以上变量度量方法参考盛丹和王永进（2012）一文）；行业FDI比重（FD12）用各行业两类外资工业企业与全部工业企业的销售产值比值来衡量。上述数据来自于《中国工业经济统计年鉴》、《中国劳动力统计年鉴》、《中国科技统计年鉴》以及中国投入产出协会。 织梦内容管理系统

四、检验结果及分析

1.行业融资依赖、地区金融深化与出口额的估计 本文来自织梦

本文采用面板数据模型进行实证分析，基于Hausman检验拒绝随机效应的零假设，最终采用固定效应最小二乘估计模型进行逐一回归，核心变量是金融深化指标与外部融资依赖指标（见表1），被解释变量是出口额的对数，回归结果见表3。总体而言，各个金融深化指标与行业外部融资依赖指标交互项的回归系数为正，除了间接金融规模与外部融资依赖的回归系数不显着之外，其余的交互项回归系数都显着，尤其是直接金融效率F4与外部融资依赖的回归系数显着性最强，这与理论分析基本吻合。高效的金融市场能降低企业融资成本，减少资本市场上的道德风险，优化资金配置，为制造类企业提供有力的资金支持。此外，外部融资依赖度更高的资本密集型、技术密集型行业在金融深化程度更高的地区生产和出口更多，具有比较优势。 内容来自dedecms

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控制变量中，人力资本交互项（HE×HI）的回归系数显着为正，这与人力资本理论相契合，通过对人力资源进行量和质的管理，合理运用蕴含于人身上的各种生产知识、劳动与管理技能，对促进经济发展至关重要；物质资本交互项（KE×KI）系数为正且较为显着，表明地区物质资本禀赋对外部融资依赖度较高的行业起到促进出口的作用；各种自然资源交互项的回归系数显着性不一，煤炭资源交互项系数（COALE×COALI）显着为正，石油天然气交互项（OILE×OILI）虽为正，但不显着，这可能与中国的石油消费大多靠海上采集或进口有关，而且随着物流运输业的发展，石油天然气、金属、非金属矿物的调度使得地区资源禀赋对行业出口的影响越来越小。 copyright dedecms

FDI的交互项回归系数在1％水平上显着为正，表明FDI与银行信贷相互替代，起到了缓解融资约束的作用，从而对外部融资依赖度较高行业的出口有推动作用。

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2.行业融资依赖、地区金融深化与出口优势的估计

对于出口优势指标的检验，我们选取了对称性显性比较优势指数（SRCA）作为被解释变量，表4列出了回归结果。与表3结果类似，金融效率指标比金融规模指标更好地解释了金融深化对于外部融资依赖度较高行业的出口推动作用，高的金融效率不仅推动了行业出口，还促进了出口优势的提升，特别是间接金融效率指标与行业外部融资依赖度的交互项（F2×EFD1）在1％的水平上显着为正；根据表4可知，如果仅仅靠金融规模（F1、F3）的扩张，无论是直接金融还是间接金融，其带动效果并不明显；另外，直接金融规模或效率对出口优势的提升作用不及信贷效率的作用，这是因为我国直接金融市场的发展及其相关制度建设相对落后，通过上市融资的大型制造类企业毕竟还是少数，绝大多数的制造类企业主要还是依赖间接融资渠道。 织梦好，好织梦

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从控制变量来看，对制造行业的出口优势影响情况如下：（1）人力资本交互项（HE×HI）的回归系数与物质资本交互项（KE×KI）的回归系数仍然显着为正，但人力资本对出口优势的影响在4个模型中均大于物质资本对出口优势的影响。这表明研发投入和技术创新相对于物质资本的增加更有利于提升该行业的出口优势。（2）外商直接投资的回归系数显着为正，表明FDI不仅对制造行业总体出口额起到积极的推动作用，而且对提升制造业出口优势、改善出口结构起到一定的作用。（3）在自然资源方面，除煤炭交互项（COALE×COALI）的回归系数显着为正外，其他自然资源变量交互项的系数均不显着，表明自然资源禀赋对相应行业的出口优势不具有解释力。 本文来自织梦

3.稳健性检验 织梦好，好织梦

前文用自筹资金以外的资金占全部资金来源的比值EFD1来衡量外部融资依赖性，从外部资金结构上来看银行信贷占主要部分，并且出口的扩增也会在“信号效应”、“销售市场多元化”、“融资来源多元化”等方面使得企业从银行获取更多的贷款，融资约束也得到缓解，因此存在逆向因果[7]。所以需寻找一种同样能代表中国制造行业外部融资依赖度却又独立于银行信贷的指标。基于此，本文根据定义式“外部融资依赖度（EFD）=（资本支出-运营资本现金收入）/资本支出”计算出中国制造行业外部融资依赖度EFD2作为EFD1的替代变量，重新做实证检验。受篇幅所限，仅列出核心解释变量金融深化和外部融资依赖度的交互项的回归系数，检验结果见表5所示。 内容来自dedecms

由表5可知，间接融资系数都是显着为正，直接融资有一个不显着（在对出口额对数的回归模型中，直接融资效率F4不显着；在对出口优势指标的解释中，直接融资规模F3不显着）。只有F2×EFD2对出口额和SRCA的影响较为显着，说明中国制造企业在外部资金缺口方面还是更多依赖于间接融资；其他变量回归系数与之前检验结果大体类似。这也从另一方面佐证了文章的观点。 本文来自织梦

五、结论与政策建议 织梦好，好织梦

我们总结理论和实证分析之结论如下：（1）除了传统要素禀赋、劳动生产率或生产要素的差异被认为是出口优势的基本决定因素外，地区金融深化程度和行业融资依赖度也是影响出口和出口优势的主要变量。（2）地区金融深化程度的差异对不同融资依赖度的行业有着不同的影响，在那些金融深化程度（包括直接融资和间接融资）比较高的地区，融资依赖度比较高的资本、技术密集型行业（如计算机、通信和其他电子设备制造业），其出口额更大，出口的比较优势更强。（3）金融效率指标比金融规模指标更好地解释了金融深化对外部融资依赖度较高行业的出口推动作用。（4）直接金融规模或效率对我国制造业出口优势的提升作用不及信贷效率的作用。（5）对我国制造行业出口优势的其他影响因素进行经验分析的结果表明，人力资本在我国制造行业出口贸易的优势形成中是不可或缺的因素，这与我国制造业中资本密集型和技术密集型行业比例逐渐提高的结果相一致；而物质资本与自然资源对于出口优势的提升作用相对不显着，这也恰恰反映了依赖投放资源的粗放型经营模式已很难提升出口优势。据此，本文提出以下政策建议：

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第一，完善金融体系，扶持资本、技术密集型制造业成长。我国经济目前正处于高增长转向平稳增长的过程中，面临更激烈的国际竞争环境。着力提升制造业出口优势，必须摒弃过于依赖资源密集型产业的出口，扶持资本、技术密集型制造业成长和出口。由于高新技术行业技术研发的长周期性，其外源融资依赖度更高。故要完善金融体系，全方位发挥直接金融体系和间接金融体系对优势制造业出口贸易的融资支持作用。为此，必须引导和优化金融体系金融机构的内部治理和风险控制机制，完善金融监管。第二，完善金融市场，着力提高金融效率。既然金融效率比金融规模更能推动外部融资依赖度较高行业的出口，提升其出口优势，那么提升金融服务效率尤为重要。目前银行主导型的金融体系使得金融信贷偏好于大型国有企业，导致同样作为出口主体的非国有、中小型企业面临较大的资金约束，尤其对于那些小微企业和高新技术企业研发创新的融资支持力度较弱。因此，必须从经济金融制度方面完善金融市场建设：（1）形成利率和汇率的市场化定价机制，减少行政性的信贷分配，让资金流向真正需要的地方，提高其效率。（2）加快多层次资本市场建设。多层次资本市场可为资本技术密集型制造企业从技术改造到新产品研发等不同风险表现的经营阶段提供充足的金融支持，发挥资金配置效率促进出口优势提升的作用（方显仓和孙琦，2015；刘树林等，2017）。同时，多层次资本市场尤其是多层次直接金融市场建设，可弥补直接金融规模或效率对我国制造业出口优势提升作用的不足。第三，提高金融效率，助力人力资本培育和快速成长。这样可以充分发挥其对我国资本密集型和技术密集型制造业出口优势的提升作用。以上政策对于我国制造业出口结构改善、行业结构升级和经济发展模式的转变是至关重要的。 本文来自织梦

参考文献

[1]包群，阳佳余金融发展影响了中国工业制成品出口的比较优势吗[J].世界经济，2008（3）：21-33.

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[2]陈建国，杨涛中国对外贸易的金融促进效应分析[J].财贸经济，2005（1）：83-86. 本文来自织梦

[3]方显仓，孙琦.金融账户开放与三类风险的互动机制[J].世界经济研究，2015（2）：3-14+127.

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[4]黄玖立，冼国明.金融发展、FDI与中国地区的制造业出口[J].管理世界，2010（7）：8-17+187. 织梦内容管理系统

[5]刘树林，王义源，王征.金融发展与出口结构优化——基于金融效率的实证分析[J].国际贸易问题，2017（7）：142-151.

[6]刘钻石，张娟.金融发展、出口替代与贸易失衡[J].财贸研究，2017（8）：33-43. copyright dedecms

[7]盛丹，王永进.基础设施、融资依赖与地区出口比较优势[J].金融研究，2012（5）：15-29.

[8]史龙祥，马宇.金融发展对中国制造业出口结构优化影响的实证分析[J].世界经济研究，2008（3）：37-41+88.

[9]阳佳余.金融发展与对外贸易：基于省际面板数据的经验研究[J].经济科学，2007（4）：46-57.

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[1]交易成本指达成一笔交易所要花费的成本，也指买卖过程中所花费的全部时间和货币成本。包括传播信息、广告、与市场有关的运输以及谈判、协商、签约、合约执行的监督等活动所花费的成本。

[2]在金融市场上筹集资金的资金需求者面对众多的投资者发行自己的金融工具，这使得众多的投资者共同承担了该金融工具发行者运用这笔资金的经营风险。 织梦好，好织梦

[3]比如获取海外需求信息、建立分销渠道以及品牌广告等成本都属于出口沉没成本。 dedecms.com

[4] Rajan和Zingales（1998）使用倍差法对金融发展的融资依赖效应进行了研究，通过分析金融发展对具有不同外部融资依赖度的各个行业的差别效应，他们验证了金融发展对经济增长的正面作用。

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[5]剔除了（19）皮革和相关产品制造，（20）木材加工和木、竹、藤、粽、草编制品业，（21）家具制造业，（23）记录媒介物的印刷及复制业，（24）文教、工美、体育和娱乐用品制造业，（29）橡胶及塑料制品业，（41）其他制造业，（42）废弃资源综合利用制造业，（43）金属制品、机械和设备修理业，合并（36）汽车制造业与（37）铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业为交通运输设备制造业。 本文来自织梦

[6] Rajan和ZingMes（1998）在文章中定义外部融资依赖度（EFD）=企业的外部融资额/资本支出=（资本支出-运营资本现金收入）/资本支出。

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[7]生产者通过提高自身的出口绩效或者在全球市场优化配置销售额，给融资机构传递一个具有良好还款能力的信号，从而为自己提供融资便利；生产者也可以通过多方融资渠道达到降低融资成本的目的。 织梦内容管理系统