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[摘要]根据BOT项目运作的一般流程，项目公司成立之后，就要开始寻求合作伙伴、寻找筹集资金的对象并筹集项目资金，以保证项目建设的资金供给。由于项目所需资金量很大，从规避风险的角度考虑，几乎所有的BOT项目在筹集资金问题上，项目公司都会采取对外融资方式，通常项目公司的融资途径主要有股权融资和债权融资两大类。本文在介绍项目融资途径的基础上，分析了各融资途径的优劣势并进一步提出对策建议。

　　（中经评论·北京）一、项目融资途径
　　
　　由于项目所需资金量很大，从规避风险的角度考虑，几乎所有的BOT项目在筹集资金问题上，项目公司都会采取对外融资方式，而不是项目公司单独包揽所有出资额，通常项目公司的融资途径主要有股权融资和债权融资两大类。
　　
　　（一）股权融资
　　
　　所谓股权融资是指项目公司寻求合作伙伴，以BOT项目经营权的部分股权换取资金或其他资产的注入。
　　
　　这种融资获得的资本称为股本资本，股本资本主要有两个方面的来源。一个来源是项目促成人的资金，另一个来源是其他有意购买项目公司股份的个人投资者。
　　
　　股权融资的特点：为了获得商业贷款或者其他资金来源以满足项目的资本需要，项目促成人和其他个人投资者必须表示意愿，在将来优先偿还放款人和其他供资人的贷款，同意在偿还这些款项之后才偿还他们自己的投资额。因此，项目促成人一般来说承担的金融风险最大，但是，从另一方面看.项目促成人承担较大风险的同时，他们也可能获得较高的回报。因为一旦他们的初期投资得到偿付，他们在项目利润中持有的份额也最大。 dedecms.com
　　
　　（二）债权融资
　　
　　债权融资是指通过债务安排取得项目所需要的资金。
　　
　　1、债权融资的特点：这些资金形成项目公司的债务资本。债务资本常常是基础设施项目的主要资金来源，项目公司从金融市场获得债务资本的主要渠道是从本国或外国的商业银行获得贷款。由于商业银行的资金通常来自储蓄户的短期或中期存款，而且银行对这些类型的存款通常采用浮动利率，因此，商业银行的贷款通常也采用浮动利率，贷款到期的期限一般短于贷款项目的期限，但是在可行和经济并考虑到特定金融市场条件的情况下，银行也可能更愿意筹措和发放固定利率的中期至长期贷款，以避免自己及项目公司长期受利率浮动的影响，并且减少套期保值交易的必要性。
　　
　　放款人在提供商业贷款时通常提出的条件是在偿付的安排上应优先于筹借人的其他任何债务。因此，商业贷款被称作是“非附属”贷款或“优先”贷款。 织梦内容管理系统
　　
　　2、债权融资的形式。根据债权主体的不同，债权融资主要有银行贷款、私人财团贷款、机构贷款、企业债券等形式。
　　
　　①银行贷款。银行贷款主要有抵押贷款和担保贷款。抵押贷款是指以项目未来运营的收入为抵押来取得银行贷款，或者以项目未来经营中的收费权作为抵押来取得银行贷款。担保贷款是指以项目投资者或其他担保人提供担保为前提，项目公司从银行取得项目所需的贷款。比如出口信贷就属于此类。出口信贷可采取贷款、担保或两者相结合的形式为项目提供支助。
　　
　　②私人财团贷款。私人财团贷款是指项目公司向私人财团取得贷款。这类贷款属于某些基础设施项目的“附属”贷款，属于项目通常使用的第三类资金，有时也被称为“夹层”资本。一般来说，在偿还贷款的先后次序上，这类贷款先于股本资本，但滞后于优先贷款。这种附属地位既可以是一般性的（一般均低于任何优先债务），又可以是具体的，即可以在贷款协议中具体指明其地位低于哪类债务。 织梦内容管理系统
　　
　　③机构贷款。这类贷款又可分为两种情况：第一种是国际金融机构贷款。国际金融机构贷款是指项目公司向某些国际性金融机构申请贷款。比如向世界银行、国际货币基金组织、亚洲开发银行等机构申请贷款，这种贷款一般期限较长，划分为商业性贷款和非商业性贷款两类，而非商业性贷款的利息率较低，有支持或扶持项目的性质。第二种是一般机构贷款。这是指项目公司向机构投资者取得贷款。即向保险公司、投资基金公司、融资公司、养恤金基金和其他所谓的机构投资者寻求获得附属债务，这些机构之所以肯承担风险。向基础设施项目提供资本，其主要原因是有望得到较高回报，而且投资多样化对其有利。
　　
　　④企业债券。企业债券是指以项目的未来经营收入作为抵押发行债券、筹集项目所需资金。
　　
　　二、项目融资途径的优劣势分析 内容来自dedecms
　　
　　（一）股权融资的优劣势
　　
　　其优势是照顾了融资双方共同的经济利益。一方面，从项目公司的角度看，吸引投资者进入，可以利用投资者对当地的各种情况（比如当地政府政策、工作习惯、风土人情等等）的了解，或者与某些有利资源的关系网络，可以使自己适当规避项目风险，提高项目建设与运营的效率；另一方面，从投资者的角度看，投资入股BOT项目，可能会寻找到资本的更大回报，实践中，BOT项目虽然投资额大，回收期长，投资风险也较大，但是如果设计和管理得当，实现规模经营，同样能产生较高的回报，符合投资者追求投资利益的目的和要求，从而促进投资者加强经营管理。
　　
　　其劣势是在股权融资方式中，低比率的股本资本为公司的资金筹集带来一定压力。通过股权融资获得的股本资本占基础设施项目总成本的比例通常比较小，仅占很少的一部分，一般不超过30%。股本资本所占比率越小，则其余比率资金筹措压力越大，而这大部分资金能否筹措到位，又受到许多复杂因素的影响，有的因素不一定能够有效控制和利用，这使得项目资金的筹措具有一定的不可控性。
　　
　　(二)债权融资的优劣势
　　
　　1、优势：在银行贷款方式中，出口信贷机构的参与具有种种优点，诸如：其利率低于商业银行利率；有时采用固定利率，免去了利率浮动所带来的影响；项目贷款期限较长；担保能保证项目公司获得所需资金。
　　
　　在私人财团贷款方式中，该类贷款的提供者由于可以获得较多的好处而愿意提供较多的资金支持。从项目公司角度看，作为吸引资金的另一种方式，有时也作为避免另一种更高利率的替代方式，项目公司有时也向私人财团贷款的提供者指出可能分享到的赢利，即通过发行优先股票或者可兑换股票或者发行公司债券等方式直接分享赢利，或者提供以优惠价格认购项目公司股份的办法，等等。因此项目公司通常可从此种方式中获得较多的资金支持。
　　
　　在机构贷款中，国际金融机构由于可为各种政治风险提供担保，因而有利于项目公司在国际金融市场上筹集资金。这些机构通常拥有大量可用于长期投资的资金，为基础设施项目补充资金提供了重要来源。
　　
　　2、劣势：私人财团贷款通常采用固定利率，其利率较高，一般高于优先债务的利率；商业性贷款的利率也较高；企业债券的筹资方式以项目未来的运营收入作为债务偿还的来源，如果没有担保，债权人所承担的风险较大。
　　
　　三、对策
　　
　　1.在股权融资中，如果条件具备，应考虑尽可能提高股本资金比率
　　
　　因为这样不仅有助于减轻项目公司现金流量的偿债负担，而且有效避免了高利率带来的负面影响，同时还可作为这些公司承建项目的资金保证。因此，放款人和政府都应该努力促成项目促成人投入大量股本资金。
　　
　　2.在私人财团贷款中，项目公司向私人财团提供的优惠与便利应做到合理控制
　　
　　私人财团为了谋求更多利益，通常在贷款中提出较多的附加条件，比如要求项目公司帮助其获得进入某个市场的便利、要求在某些方面与项目公司进行合作等，对此，项目公司必须对对方提出的要求进行认真评估，不可轻易答应，力求做到合理和可控。

本文来自织梦

　　
　　3.担保方在提供担保前应进行认真评估
　　
　　在各种贷款方式中，担保者一旦提供担保，则意味着要承担借款者不归还贷款而自己必须承担的风险，因此，担保者事前一定要对担保对象的资信情况、经营能力、项目前景等进行全面的、科学的评估，以使担保的风险降到最低。
　　
　　4.企业债券的债权人事前必须对项目未来的运营能力进行认真评估
　　
　　因为项目未来运营收入的多少直接关系到债权人的利益，这一利益受到项目产品的品质、消费者数量、在市场竞争中的优势与地位、项目管理水平与成本控制等多种因素影响，各相关债权人事前应该进行综合评估，这样才能最大限度地保护自己的利益。