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2017年第一季度证券业监管与市场动态综述（三）
发布时间：2017-04-06 作者：派智库 来源：金融中国季度分析报告 浏览：次【字体： 大 中 小】
三、市场运行动态
1、股票发行
摘要：1.2016年A股IPO数量创5年新高 募资同比下降5.48%。2.借壳上市 顺丰控股问鼎深市第一大市值公司。3.普华制药IPO未过会 民生证券保荐受挫接二连三。
1.2016年A股IPO数量创5年新高募资同比下降5.48%。《证券日报》1月6日消息，2016年共227家中企在A股完成IPO，创下自2012年以来的最高记录；募资规模为1498.26亿元，与2015年相比下降5.48%。IPO提速意味着经历2015年股市大幅波动之后，监管层更希望恢复资本市场的融资功能，这对未来的深化改革工作有重要意义。
点评：整体来看，2016年A股IPO数量进一步增长，募资规模出现轻微回落，在提速发行的同时重点控制单笔IPO的募资规模，以实现稳定市场的阶段目标。而提高IPO审核效率，降低企业排队时间和成本，强化IPO信息披露，淡化对公司投资价值的行政审核，这将有助于与注册制对接，并逐渐向注册制靠拢。
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2.借壳上市 顺丰控股问鼎深市第一大市值公司。《上海证券报》2月25日消息，2月24日，鼎泰新材正式更名顺丰控股并在深交所敲钟上市，这距离鼎泰新材发布顺丰借壳预案仅8个月时间。“尽管这是一次借壳上市，但顺丰控股的借壳方案却做得相当干净规范，所以监管层审核非常畅快。”延续更名前的三连涨，顺丰控股上市后股价继续高开高走，开盘即报每股53.5元，早盘一度涨逾9%，收盘封于涨停。总市值达2310亿，超越万科和美的集团，成为深市第一大市值公司。
3.普华制药IPO未过会 民生证券保荐受挫接二连三。《中国经济报》2月28日消息，证监会2月24日召开创业板发审会，由民生证券保荐的长春普华制药股份有限公司（简称“普华制药”）被否。IPO被否主要涉及规范性问题、信息披露问题、财务会计相关问题等。作为普华制药保荐机构的民生证券，这已经是最近半年时间里第三个被否的IPO项目。在去年12月9日，民生证券保荐的中山市金马科技娱乐设备股份有限公司未能通过证监会审核，同年9月14日，克拉玛依新科澳石油天然气技术股份有限公司上会被否，保荐机构也同样是民生证券。
2、股票交易
摘要：1.资金南下助推AH溢价持续收窄。2.“价值”强势回归 “成长”缓慢抬头。3.A股2016年再度全球垫底 流通市值蒸发2.43万亿 高管减持1017亿。4.社保基金沉寂16个月新开6个A股账户 总数达316个。
1.资金南下助推AH溢价持续收窄。《中国证券报》3月16日消息，恒指近期持续走强显示港股人气回暖，从而引起衡量AH股价差的恒生AH溢价指数接连下跌，目前依然在低位徘徊。尽管恒生AH溢价指数15日小幅上涨0.28%至117.22点，但在前一日该指数创下了116.89点的2014年12月15日以来的低位。分析人士指出，两地上市的公司中，金融和可选消费行业的溢价降幅最大，未来南向资金买入金额最多的标的也可能将以金融、地产和消费为主。
2.“价值”强势回归 “成长”缓慢抬头。《中国证券报》3月30日消息，新春以来，A股风格切换迹象明显。年初以来，市场上重配价值、轻配成长的风格明显，市场上低波动率、低换手率、绩优白马股估值整体抬升等的新特点密集显现。招商证券指出，站在这个时间节点来看，机构很难向上游资源偏移，而回流TMT依然很困难。机构配置风格一旦开始切换，趋势不会轻易终止。接下来，消费股内部除白酒、家电外的其他细分行业、中游行业、金融行业中大盘绩优蓝筹将会成为机构追逐的目标。
3.A股2016年再度全球垫底 流通市值蒸发2.43万亿 高管减持1017亿。《经济参考报》1月3日消息，统计数据显示，受到2016年初指数熔断等影响，截至2016年12月31日，上证综指报3103.64点，全年跌去435.54点，跌幅为12.31%；深证成指报10177.14，全年下跌19.64%；沪深300指数、中小板指和创业板指全年累计跌幅分别为11.28%、22.89%和27.71%。全球主要市场中，美股道琼斯工业指数、纳斯达克指数和标普500指数全年的涨幅分别为15.24%、9.79%和11.24%；欧洲三大指数富时100、法国CAC40和德国DAX全年的涨幅分别为16.39%、4.86%和6.87%。亚洲市场，日经225指数全年累计上涨0.42%，恒生指数全年累计上涨0.39%。这意味着在全球主要市场当中，A股市场再度垫底。
4.社保基金沉寂16个月新开6个A股账户 总数达316个。中国经济网1月19日消息，记者从中国结算1月18日发布的统计月报中观察到，2016年12月份，社保基金新开了6个A股账户，沪深两市各3个。由此，社保基金开立的A股账户数量达到了316个。
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（二）债券市场运行动态1、债券发行
摘要：1.债券承销首季锐减1.7万亿 AA+级以上发行缩水一成。2.2017年地方置换债券额度略超3万亿 地方债供应量低于去年。3.信用债发行遇冷 同业存单明显放量。4.央行：1月份债券市场共发行各类债券1.7 万亿。5.离岸人民币融资成本飙升 今年点心债发行量或大跌40%。6.2016境内企业海外发债258只规模超1200亿美元。
1.债券承销首季锐减1.7万亿 AA+级以上发行缩水一成。《证券时报》3月22日消息，去年12月以来，国内债券市场进入深度调整。同时，在金融去杠杆、一行三会强监管政策等因素影响下，今年一季度债市承销和发行均明显较去年同期回落。数据显示，2017年一季度（截至3月21日，下同）各金融机构债券承销总金额为1.34万亿元，较2016年同期的3.03万亿元锐减约1.7万亿元，下滑幅度达55.78%。其中，75家券商承销债券金额达5503.12亿元，同比下滑52.15%；40家银行承销债券金额7901.62亿元，同比下滑57.97%。债券发行积极性也在全面下滑。年初至今，AA+级以上债券发行总额占比，从去年同期的20.26%降至10.43%。3月前15天，有34家企业被迫取消或延迟发行债券，累计金额达337.5亿元。
2.2017年地方置换债券额度略超3万亿 地方债供应量低于去年。《21世纪经济报道》3月23日消息，记者从权威渠道独家获悉，2017年地方政府置换债券额度为3万亿元左右，相较2016年5万亿的上限额度有所下降。这也意味着，如果不考虑地方政府主动化债因素，预计2018年大致还有约1万亿元存量债务需要置换。地方政府债券供应量相较有所减少，在当前资金成本上涨预期下，有助于地方债更顺利地完成年度发行任务。
点评：地方债供应量趋缓或许发行成本上升有关。从发行方来看，伴随债市大幅调整，去年底以来地方债发行利率明显上扬，利息节约空间压缩，影响地方政府推进置换的积极性。从承接方来看，银行负债成本高企，也影响承接地方债的热情。目前，城商行1年期同业存单发行利率已达到4.8%，而AAA级的5年期地方债收益率，虽有明显上升，但仍然只有3.7%，银行投资地方债面临更严重的利率倒挂问题。
3.信用债发行遇冷 同业存单明显放量。《经济参考报》3月30日消息，今年以来，债券市场频频遇冷，同业存单“一枝独秀”。统计显示，今年已有133只债券推迟或取消发行，规模高达1213亿元。信用债频频遇冷的同时，作为债市里诞生仅三年多的新成员，同业存单却“一枝独秀”。数据显示，今年以来，同业存单发行规模明显放量，仅1至2月净发行量就超过1.1万亿元，已接近去年一季度的水平。进入3月，发行速度进一步加快，净发行量已近4000亿元。
点评：同业存单CD资金流转模式为，中小银行发行CD，大型银行和基金、保险等购买CD，投放于同业资产（如同业理财）再投资到标的资产来赚取利差。CD发行放量与中小银行监管套利不无关系。目前，发行同业CD不计入同业负债，不受总负债三分之一的约束；总资产2000亿元以下的小型银行也未正式实施LCR等流动性监管，这种监管制度就给资本充足率尚高的中小银行提供了套利空间。大型银行让渡加杠杆的空间给中小银行，最终都获得同业链条上的套利收益。
4.央行：1月份债券市场共发行各类债券1.7 万亿。央行官网2月16日消息，1 月份，债券市场共发行各类债券1.7 万亿元。其中，国债发行1360 亿元，金融债券1发行2774.7 亿元，公司信用类债券发行2236.3 亿元，信贷资产支持证券发行259.8 亿元，同业存单发行1 万亿元。银行间债券市场共发行各类债券1.6 万亿元。
5.离岸人民币融资成本飙升 今年点心债发行量或大跌40%。《21世纪经济报道》1月10日消息，近一年多，离岸人民币资金池不断萎缩。作为全球最大的离岸人民币市场，香港市场首当其冲。由于离岸市场流动性紧张，点心债市场乏人问津。渣打银行高级利率策略师刘洁预期，今年离岸人民币债券赎回量比去年减少35%至2930亿元，内地债券市场比如熊猫债发行持续升温等，今年点心债发行量将继续萎缩，比去年大幅减少41%至1900亿元。
6.2016境内企业海外发债258只规模超1200亿美元。《21世纪经济报道》1月10日消息，根据dealogic数据统计，2016年境内企业共发行258只美元债，发行规模高达1271.4亿美元，相比2015年的1075亿美元，大涨18.3%，占亚洲（除日本）发行规模的占比达到56%左右，大幅超越第二名韩国（全年发行美元债226亿美元）。从单笔发债规模来看，信达资产荣膺全年的“发债王”。9月23日，中国信达资产在香港成功发行首笔美元计价优先股，总额为32亿美元，股息率为4.45%，这是中国境内非银行金融机构美元计价优先股的首次发行。
点评：境内企业发行的美元债受到市场的追捧，原因在于：一是收益高，目前资产荒在全球蔓延，年化超过3%的产品数量很少，但是中资的海外债则多数可以达到甚至超过这个水平；二是，此前发行的高收益海外债主要集中在房地产，而现在扩展到城投和许多国企，评级都比较高，具有一定的安全性。目前海外债发债主体的投资评级多数都在BBB+以上，其中AA级占比达到了42%，AAA级和AA+则分别是19%和21%。
2、债券交易
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摘要：1.季末考核叠加假期 隔夜国债逆回购利率飙涨。2.中国债市规模跃居世界前列 国际化呼声渐高。3.债市暴跌余波未消 “融债”业务遭热捧。4.国海证券“代持事件”处置方案达成一致。
1.季末考核叠加假期 隔夜国债逆回购利率飙涨。《证券日报》3月31日消息，30日，上交所隔夜国债逆回购GC001高开后一路上涨，午后13：30分左右突然跳涨，最高达32%，达到今年以来新高。对此，联讯证券董事总经理李奇霖表示，受制于季末（宏观审慎评估体系）MPA考核压力，银行需要压缩控制广义信贷，而首当其冲的便是对非银的跨季拆借。还有一个临时触发因素在于交易所特有的“周四效应”。“周四效应”来源于交易所独有的T＋1结算模式。如果选择在周四借钱，那么实际开始结算的日期是周五，到期结算日将是下周一，所以名义是隔夜，实际是3天。此次“周四效应”又叠加了清明假期，实际占用时间是5天，资金利率自然暴涨。
点评：“周四效应”反映了回购计息规则存在的缺陷。现行回购计息方式以名义天数计息，加大了利率的大幅波动。为此，上交所已表示，将调整回购计息方式为实际资金占用天数。调整后将改善回购利率大幅波动现象，促进回购市场稳定运行。
2.中国债市规模跃居世界前列 国际化呼声渐高。《证券时报》2月28日消息，日前，央行副行长潘功胜表示，中国债券市场规模已经排在世界前三，债券市场的蓬勃发展促使着其向国际敞开大门。因此，他欢迎并支持中国债券市场纳入国际债券指数。德银近日也在研报中预测，人民币债券有望在2017年下半年被纳入主要国际债券指数，且未来五年内或有7000亿~8000亿美元的外资流入在岸人民币债市。
3.债市暴跌余波未消 “融债”业务遭热捧。新浪网1月5日消息，2016年末中国债券市场遭血洗。在债市大跌的情况下，有效的做空手段尤为必要。除国债期货和利率互换（IRS）外，另一种有效的做空交易品种债券借贷正在遭到热捧。据中债登统计数据显示，2016年11月及12月国内债券借贷成交量分别为2154.44亿和2289.86亿元，而此前2016年各月债券借贷成交量平均在1000亿元水平。年末债券借贷成交量激增。简单来说债券借贷相当于股票交易中的融券，为投资者提供了做空现券的机会。
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点评：目前债券借贷业务仅限于银行间债券市场，交易所市场尚未推出。银行间市场预期一致性较强，债市恐慌时卖出债券、债券借贷或者利率互换都面临寻找对手方的问题，实际交易成本也更高。所以依靠目前的做空手段对缓解债市恐慌情绪起到的作用有限。另一方面，并不是所有债券都可以开展债券借贷业务。目前债券借贷涉及的债券普遍需要AA级评级以上，流动性欠佳的没有机构愿意参与。
4.国海证券“代持事件”处置方案达成一致。《中国证券报》1月20日消息，1月19日晚间，国海证券发布公告表示，在相关部门督促和协调下，已就“代持事件”与相关事涉机构达成处置方案。该处置方案包括，一是信用债全部由国海证券承担，共计面值35.90亿元。二是部分利率债按比例各自买断，国海证券买断面值为87.30亿元。三是部分利率债由事涉机构继续持有，其投资收益与相关资金成本之差额由国海证券与事涉机构共担，此部分共计面值44.60亿元。四是个别涉事机构已于2016年12月20日前对相关债券进行处置，形成实际损失的按比例分担，国海证券分担损失共计约0.56亿元。国海证券还表示，公司股票自1月20日开市起复牌。
1、基金发行
摘要：1.量化基金扎堆来袭 今年已有18只新品获受理。2.多只新基金成立规模为6亿 或是委外定制打新基金。3.两定增基金上市首秀表现不佳 定增基金发行降温。4.2016委外大数据独家曝光：4931亿新发定制占半壁江山。
1.量化基金扎堆来袭 今年已有18只新品获受理。《证券时报》3月8日消息，越来越“红”的量化基金在未来可能会越来越多。公开资料显示，近期又有多只量化基金提交了发行申请，实际上，仅以基金名称中含有“量化”二字的基金来测算，今年以来，证监会受理的此类基金发行申请就已有18只。
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点评：量化公募越来越受到市场的重视，认可度越来越高，再加上近期股指期货“松绑”，形成对量化基金的利好，因此，多家基金公司积极申报量化基金产品。
2.多只新基金成立规模为6亿 或是委外定制打新基金。《中国基金报》3月13日消息，据中国基金报记者统计，今年以来成立的数百只基金中，只有20只募集规模超过10亿元，比较密集的成立区间集中在2亿元到6亿元。记者发现，在其中二十多只疑似委外基金中，募集2亿元便成立的虽然依旧占比最高，但成立规模在6亿元左右的委外基金有增加的迹象。在业内人士看来，这些基金主要是委外定制的打新基金，6亿的资金规模打新较为合适似已成为共识。
3.两定增基金上市首秀表现不佳 定增基金发行降温。《证券时报》2月28日消息，27日，国投瑞银瑞泰定增、东海祥龙定增两只定增基金上市，从市场表现来看，这两只定增基金上市首日表现尴尬。从基金公司上报定增基金的情况看，历经去年的狂热期之后，当前公募基金对定增基金的发行热情呈现降温的趋势。当前基金公司待审批的定增基金数量仅为5只，自去年11月中旬以后，基金公司便没有继续上报定增类基金产品，
点评：受再融资新规约束，定增项目折价率收窄是必然趋势，在市场难见趋势性行情的环境下，未来定增基金的收益取决于定增项目的成长性，这需要基金管理人具备非常强的一级半市场投资能力，而目前公募基金中具备这种能力的管理人还很少。
4.2016委外大数据独家曝光：4931亿新发定制占半壁江山。《21世纪经济报道》1月13日消息，从一家大型基金公司独家获得的数据显示，公募行业2016年全年共成立1151只基金，其中机构定制类产品高达587只，占比为51%；规模方面，1151只基金的首募规模为1.08万亿份，而定制类产品的首募规模为4931亿元，占比为46%。从定制类产品的类别来看，纯债是2016年委外资金的主要流向。2015年定制类基金主要集中在混合打新，而2016年则主要集中在债券（尤其是纯债）及混合打新。其中，混合基金共发行569只募集规模4555亿元，机构类的数量和规模占比分别是42%和22%；债券基金共发行407只募集规模4492亿元，机构类的数量和规模占比分别是74%和79%。
2、基金交易
摘要：1.1月货基缩水6787亿 公募基金跌破9万亿。2.公募基金规模达9.16万亿元 环比增近5%。
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1.1月货基缩水6787亿 公募基金跌破9万亿。《每日经济新闻》3月1日消息，中国基金业协会近日发布的1月公募基金规模显示，相比去年12月末的9.16万亿元，1月份公募基金规模缩水了7975.16亿元，净值资产下跌幅度高达8.71%。从份额上看，公募基金份额规模为8.076万亿份，比去年12月底缩减7664.34亿份，跌幅为8.67%。货币基金是导致1月公募基金规模缩水的最重要原因。1月底货币基金总规模为3.6053万亿元，规模缩水达6787.53亿元，降幅高达15.84%。去年12月末各家基金公司通过货币基金冲规模，今年1月货币基金的资金回流，导致货币基金规模下降。
2.公募基金规模达9.16万亿元环比增近5%。《中国证券报》1月17日消息，中国证券投资基金业协会的最新数据显示，截至2016年12月底，我国境内共有基金管理公司108家，其中中外合资公司44家，内资公司64家；取得公募基金管理资格的证券公司或证券公司资管子公司共12家，保险资管公司1家。以上机构管理的公募基金资产合计9.16万亿元，环比增长4.80%。在开放式基金中，2016年12月为公募基金规模做出贡献的主要是货币市场基金。