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2016年第四季度国际经济金融形势分析（上）
发布时间：2017-04-13 作者：派智库 来源：金融中国 浏览：次【字体： 大 中 小】
一、全球经济运行形势
2016年，全球经济依然疲弱，并延续多年以来分化格局。根据世界银行2017年1月发布的《全球经济展望报告》显示，2016全球经济增速仅为2.3%，创5年来的新低。世界银行认为,世界经济在经历了又一困难年后，随着制约大宗商品出口的新兴市场和发展中经济体增长障碍的消退，预计2017年经济将稳步复苏。但投资疲弱依然会抑制许多新兴市场和发展中经济体的中期增长前景。尽管财政刺激在主要经济体得以实施后可能刺激全球增长超出市场预期，但影响增长预期的不确定因素仍然存在，而大部分下行风险来源于主要经济体政策不确定性的上升。
表1世界银行全球经济增长预测（%）
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世界经济 |
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发达经济体 |
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日本 |
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新兴市场和发展中经济体 织梦内容管理系统 |
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印度 dedecms.com |
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数据来源：世界银行全球经济金融展望报告，国研网金融部整理
据美国商务部1月27日公布的数据显示，2016年第四季度，美国GDP的年化增长率为1.9%，远不及预期的2.2%，与去年第三季度的3.5%相比大幅下降。而在整个2016年，GDP增速仅为1.9%，低于2015年的2.6%。美国商务部表示，美国第四季度实际GDP初值不及预期，但形势依然乐观，四季度消费者支出、私营库存投资、居民投资、商业投资和国家及地方政府支出稳步增长，抵消了出口和联邦政府支出的下滑，同时稳定的消费支出将继续提振美国经济增长进一步扩张。四季度非制造业PMI波动较大，10月份降至54.8，低于预估且不及上月的57.1，11月份回升至57.2，12月份下降至56.6，但12月非制造业新订单指数大幅上升，这预示着未来几个月美国服务业将继续保持稳步扩张。四季度制造业PMI持续扩张，10月份升至51.9，11月份为53.2，12月份继续升至54.5，创2014年12月以来新高，这意味着过去一年多美元升值和油价走低对美国制造业的负面影响正逐步消退，2017年美国制造业活动有望稳步改善。四季度消费者物价指数（年率）稳步提升，10月份为1.6%，11月份为1.7%，12月份为2.1%，实现连续五个月增长，并创两年半以来最高水平，表明通胀进一步接近美联储目标；此外，燃料价格进一步上涨、房租与医疗成本持续企稳，表明物价动能进一步提升。失业率继续下降，11月失业率降至9年来最低，为4.6%，季度末失业率为4.7%，薪资增速创7年来最快，暗示美国劳动力市场持续走强，美国经济有望随之走强。
图1：美国GDP、PMI变动（%）
数据来源：美国商务部，国研网金融部整理
图2：美国失业率、CPI变动（%）
数据来源：美国劳工部，国研网金融部整理
展望2017年，美国经济增长有望稳步回升。特别是特朗普新政府关于基础设施建设、对企业和个人减税、更高的贸易关税等政策一旦得以推进，都将对美国经济带来短期提振。近期实体经济先导性指标PMI指数和股市、外汇等金融市场也都做出了预期反应。但是，美国经济增长目前也受到一系列因素制约，显著提速面临多重阻力。首先，美国就业市场今年持续改善，已经越来越接近充分就业，失业率在年初降至5%以后基本维持稳定，而经济越接近充分就业水平，新增就业和经济增速都可能会进一步放缓。此外，美国的债务问题也不容忽视，减税和财政措施预计都将加重美国政府债务负担，目前美国债务规模的攀升趋势明显，人口老龄化和利率上升还将导致债务水平上升。在此背景下，特朗普的减税和财政主张能在多大程度上得到推行并帮助提振经济还有待观察。
2017年3月7日，欧盟统计局发布数据显示，受固定资产投资、家庭消费支出增长带动，欧元区2016年四季度GDP环比上升0.4%，同比上升1.7%，符合市场预期，其中固定资产投资环比增长0.6%，家庭消费支出环比增长0.4%。2016年全年，欧元区经济增长1.7%。四季度综合PMI不断攀升，10-12月份综合PMI陆续上升至53.3、53.9、54.4，创下2011年5月以来最高。12月份欧元走软刺激了欧元区商品和服务的需求，且德国服务业12月保持稳健扩张的态势，尽管扩张速度有所放缓，但仍表明私营部门对该国四季度经济依然有提振作用；同时，12月法国民营领域活动也升至18个月以来的高位。四季度欧元区通缩压力持续缓解，2016年12月末季调CPI年率终值上升1.1%，升幅创2013年9月来最高水平，表明在欧洲央行宽松的货币政策刺激下，通胀增速加快，虽然仍低于欧洲央行2.0%的目标水平，但取得如此成绩也是一种积极现象。四季度就业市场持续向好，失业率继续创新低，截至季末失业率为9.6%，较上一季度末降低0.4个百分点。
图3：欧元区GDP、综合MPI变动（%） copyright dedecms
数据来源：欧盟统计局，国研网金融部整理
图4：欧元区HICP、失业率变动（%） copyright dedecms
数据来源：欧盟统计局，国研网金融部整理
当前，欧元区经济虽处于复苏轨道但依然显示出脆弱性。个人消费是经济增长的主要驱动因素，但通胀回升将导致家庭购买力下降，未来个人消费增速可能放缓。此外，欧洲多国面临大选、英国“脱欧”以及美国特朗普政府在贸易等关键领域政策的不确定性构成欧洲经济复苏的主要风险因素。
英国统计局(ONS)2017年2月22日公布的数据显示，英国2016年第四季度GDP季率修正值为上升0.7%，升幅高于预期值和前值(均为0.6%)。英国统计局称，英国第四季度经济录得一年来最快增速，超出此前预期，显示2016年英国脱欧对经济的影响微乎其微。但是，英国四季度商业投资下降，家庭支出放缓，且数据显示12月服务业扩张速度创7个月新低，这表明未来一年英国经济仍将面临困境。四季度CPI继续攀升，2016年12月份CPI升至1.6%，为2014年7月份以来最高，而上一季度末为1%。英国统计局称，更高的食品价格和机票价格推升了12月份的CPI。国际支付公司World First首席经济学家Jeremy Cook预期，若保持这一涨势，英国CPI无疑将在今年一季度、英国正式启动退欧进程前就突破英国央行2%的目标值。四季度失业率继续维持在上季度末水平，为2.3%，失业率继续保持在较低水平，但薪资增速放缓，外界普遍预计2017年英国失业率将上升，因企业要等待英国脱欧进程进一步明朗化，而这要耗费数年。
图5：英国GDP、失业率和CPI（%）
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数据来源：英国统计局,国研网金融部整理
2016年英国经济增速减缓至1.8%左右，服务业表现强势，抵消了其他产业的下滑，稳住了脱欧公投后的整体经济形势。从国际环境看，美国大选令全球经济稍显不稳，英国债务与赤字仍然巨大，英镑贬值进一步导致通胀压力，市场不确定性持续上升。预计2017年英国经济增速将进一步放缓，长期前景不容乐观，大多数经济学家预测，2017年英国经济将遭受英镑大幅下跌的打压，因为这推高了家庭和企业的通胀压力。英国与欧盟有关脱欧的艰苦谈判将陆续展开，鉴于中短期不确定性将增加，预计英格兰银行将保持宽松货币政策，英国政府或从财政政策方面支持经济基本面。
根据日本内阁府2017年3月8日最新公布的数据显示，因贸易需求强劲且资本支出回升，日本2016年第四季GDP环比年率修正为增长1.2%，基本符合此前市场预估的增长1.1%，GDP修正后较上一季度增长0.3%。数据还显示，四季度外部需求对GDP增长率贡献了0.2个百分点，中国和美国汽车需求以及亚洲电子配件需求的增加，推动日本出口增长；但是日本内需对GDP的贡献为零，占到GDP约60%的日本民间消费未呈现增长，为四个季度以来的首次停止增长，生鲜食品和蔬菜的价格上涨，可能限制了家庭购买力。资本支出增加0.9%，扭转了第三季的下滑0.3%；出口增速为2014年第四季度以来的最快；房地产投资增长0.2%，为四个季度以来最慢增速。四季度日本制造业活动有所扩张，制造业PMI不断攀升，12月份升至52.4，以全年最快速度扩张，主要得益于制造业订单回升，这对于日本经济来说是一个好的迹象，表明日本挣扎的经济有望重获增长动力。服务业PMI也逐月回升，12月服务业PMI已连升三个月，由11月51.8，续升至52.3，创11个月新高。四季度通缩压力有所缓解，10-12月核心CPI分别为-0.4%、-0.4%、-0.2%，而上季度末为-0.5%，日本核心CPI已连续10个月下降，而近期的油价反弹，日元疲软增加了进口成本，未来几个月内有望出现通胀迹象。四季度失业率继续保持在较低水平，季度末失业率为3.1%，较上一季度末上升0.1个百分点。
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图6：日本GDP、PMI变动
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数据来源：日本内阁府，国研网金融部整理
图7：日本失业率、核心CPI变动（%） 织梦好，好织梦
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数据来源：国研网金融部整理
展望2017年，随着国际原油市场价格趋稳、美联储加息带动日元贬值，日本通胀率有望小幅回升，带动居民消费和投资意愿。但未来一年，日本经济仍将面临较大的挑战，低增长或将成为“常态化”。一是需求不足抑制经济快速增长：一方面，日本企业加薪态度谨慎将降低居民消费意愿，导致内需对经济增长的贡献较弱；另一方面，全球经济增长低迷导致贸易增速放缓，而贸易保护主义抬头与贸易自由化进展缓慢也在一定程度上抑制全球贸易增长。二是投资需求对经济拉动作用有限。日本经济依赖公共投资拉动的格局将持续下去，而增加公共投资和刺激消费需求等举措对2017财年实际增长率贡献将仅为0.3-0.5个百分点，同时消费需求低迷也成为了制约企业设备投资的一大因素。三是外部风险不确定性带来经济下行压力。美联储开启加息进程、英国“脱欧”进展以及石油等大宗商品价格走势等外部环境，是影响2017年日本经济运行的重要因素。地缘政治风险也是潜在影响因素之一，日本与周边国家的关系将直接影响到相互之间的经贸合作。此外，极端组织、恐怖分子、民粹主义等不确定事件，给日本政治经济生态带来诸多不稳定因素。
澳大利亚统计局3月1日公布的数据显示，澳大利亚2016年第四季度GDP季率增长1.1%，预期值为0.7%，而上一季度GDP季率下降0.5%。澳大利亚第四季度GDP年率增长2.4%，预期值为1.9%，前一季度GDP年率增长1.8%。第四季度GDP大幅反弹，使得这个资源丰富的国家25年来未曾经历过经济衰退的处境（自1991年以来，澳大利亚一直未曾经历过经济衰退的处境，所谓经济衰退指的是一个国家连续两个季度经济录得负增长）。这也使得该国近乎打破荷兰经济连续增长不间断的纪录（荷兰在1982年至2008年期间，只有一个季度的经济增速呈下滑态势）。澳大利亚2016年第三季度经济增速曾出现大幅下滑，但第四季度经济增速的意外反弹，使得该国的年度经济增速重回2.4%。而澳大利亚的经济复苏主要归因于该国出口和消费支出的强劲增长。
加拿大四季度国内生产总值（GDP）季率上涨2.6%，强于预期，三季度季率从上涨3.5%上修至上涨3.8%。与三季度一样，家庭支出助力四季度经济增长，尽管家庭支出扩大速度有所放缓。投资和库存持续拖累经济增长，分别令四季度经济增长下滑1.4%和2.7%。此外，随着进口大跌，净出口成为经济增长的主要来源，令四季度经济增长5.1%。整体而言，尽管加拿大四季度经济增长强劲，但内需匮乏，且商业投资疲软。不过近期指标显示2017年一季度加拿大经济增长仍强劲，季率上涨预计达2.5%，为连续第三个季度实际经济增长强于潜在预期，有利于缓解供应过剩的局面，不过这并不会减轻加拿大央行对该国经济前景的忧虑，当前面临的问题是，2016年年底加拿大显示出的经济增长动能能否在2017年持续。目前市场普遍预计2017年加拿大经济增速将维持在2%左右。
新加坡贸易及工业部2月17日公布的数据显示，新加坡2016年第四季国内生产总值(GDP)终值上修，年化季率由初值增长9.1%上修至增长12.3%，年率也由初值增长1.8%上修至增长2.9%。新加坡2016年全年GDP增速由初值按年增长1.8%上修至按年增长2%，与2015年GDP增速持平。新加坡贸易和工业部表示，工业产出激增使得经季节调整后的新加坡第四季度GDP终值季增大幅上修。这表明，该国经济在经历了两年多的低迷状态后，或呈现出温和回升的势头。但是，受美国贸易保护主义抬头，以及新加坡国内服务业疲软与银行业利润下滑等因素影响，新加坡政府仍对该国经济前景持谨慎态度。新加坡贸易及工业部表示，如果贸易保护主义成为常态，那么全球贸易将会受到不利影响，从而令全球经济增长前景承压。此外，英国脱欧，也是新加坡经济前景面临的一大外部风险。因诸多因素的不确定性，新加坡政府对2017年经济增速的预估值为1.0%—3.0%。
韩国央行1月25日公布的数据显示，2016年10-12月当季韩国国内生产总值(GDP)经季节调整后较前季增长0.4%，较第三季度的增长0.6%有所放慢，更不及第二季度的0.8%。第四季GDP较上年同期增长2.3%，略低于第三季的增长2.6%。2016年全年韩国经济增长2.7%，增速略高于2015年的2.6%，符合韩国央行经济增长目标。尽管2.7%的增幅不错，但建筑投资未能上升，第四季建筑投资经季节调整后较前季下滑1.7%，第三季为上升3.5%。第四季民间消费较前季增加0.2%，低于第三季的增长0.5%，显示内需低迷。第四季出口较前季下滑0.1%，未能提振经济增长，而第三季出口上升0.6%。以行业论，制造业较上季增长1.8%，引领经济整体增长；农林渔业下滑2.8%；服务业则持平上季。韩国央行称，2017年民间支出将较疲弱，因总统朴槿惠政治丑闻造成的不确定性、加上美联储料将加息，均影响了居民消费意愿。
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图8：澳大利亚、加拿大、韩国和新加坡GDP增长率变动（%）
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数据来源：各国统计局，国研网金融部整理
据俄罗斯国际文传电讯社2月7日报道，2016年俄GDP增长率为-0.2%，这个数字好于市场预期和俄罗斯经济发展部及俄罗斯央行的预测。扣除季节性因素，俄经济在2016年四季度转入正增长，第四季度经济增长0.3%，表明经济有向好趋势，并将在2017年得到持续。众所周知，俄罗斯是出口拉动型经济体，主要依赖原油和天然气出口，其出口所得约占俄罗斯财政收入的“半壁江山”。作为全球最大的能源出口国，大宗商品价格尤其是油价走势是俄罗斯经济前景的“命门”所在。在过去3年间国际油价暴跌以及西方经济制裁，使得俄罗斯经济增速大幅下滑，甚至在2015年陷入严重衰退，经济同比下滑幅度高达3.7%。2016年油价的大幅反弹以及2016年下半年欧佩克成员国和非欧佩克成员国之间达成减产协议，以及钻石开采公司埃罗莎的私有化，都有助于2017年俄罗斯经济复苏。对于2017年俄罗斯经济前景，世界银行和国际货币基金组织（IMF）的预测均为乐观。IMF预计如果2017年石油上涨至每桶55.2美元，并对国内需求产生积极影响，2017年俄罗斯GDP有可能增长到1.5%。而俄罗斯官方的预期更高。1月8日，俄罗斯经济发展部长奥列什金表示，俄经济已处在增长之中，预计2017年下半年GDP将增长2%甚至更多。
巴西地理统计局(IBGE)3月8日公布的最新数据显示，巴西2016年第四季度国内生产总值(GDP)同比下滑2.5%，环比下滑0.9%，连续第八个季度出现萎缩。2016年全年巴西国内生产总值(GDP)下跌3.6%，这是继2015年GDP下滑3.8%之后，巴西经济连续第二年出现衰退。巴西上一次出现经济连续两年负增长，还要追溯到1930年和1931年，当时经济分别下降2.1%和3.3%。而2015年和2016年巴西连续两年累计经济衰退已超过7.2%，这是前所未有的。因而有分析人士称，这是历史上巴西最严重的经济危机。但当前深陷危机的巴西经济已出现复苏迹象：通胀率不断下降，基准利率不断降低，外贸顺差增加，宏观经济不断改善，世界银行预计巴西2017年经济将有望“止跌回升”，预计增长0.5%，2018年将增长1.8%。
印度中央统计局2月28日公布的数据显示，在2016年第四季度印度经济同比增长7%，超出了市场预期。另据印度中央统计局预计，2016-2017财年（2016年4月至2017年3月底）印度经济增速为7.1%，低于2015-2016财年的7.9%。此前多国经济分析师预测，2016年印度的GDP增长率将落后于中国，而主要原因就是“废钞令”导致的负面影响。2016年11月8日，印度总理莫迪宣布废除1000卢比和500卢比面值纸币，导致约占流通货币总值86%的钞票失效，这给习惯于现金交易的印度经济造成了巨大影响，其中资金密集型行业受冲击尤为严重。但随着新版钞票流通逐渐正常，印度经济增速逐渐企稳。2017年1月份，印度制造业PMI重回扩张区间，从一个角度证明“废钞令”对经济造成的负面影响正在减退。
中国国家统计局1月20日发布的2016年第四季度中国宏观经济数据显示，2016年四季度GDP增长6.8%，高于预期。此前，多家机构预测2016年四季度GDP增速为6.7%。初步核算，全年国内生产总值744127亿元，按可比价格计算，比上年增长6.7%。分季度看，一季度同比增长6.7%，二季度增长6.7%，三季度增长6.7%，四季度增长6.8%。分产业看，第一产业增加值63671亿元，比上年增长3.3%；第二产业增加值296236亿元，增长6.1%；第三产业增加值384221亿元，增长7.8%。总体来看，2016年国民经济运行保持在合理区间，发展的质量和效益提高。同时应当看到，国际国内经济环境依然错综复杂，经济稳中向好的基础尚不牢固。2017年经济社会发展将坚持以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求，加强预期引导，深化创新驱动，全面做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作，促进经济平稳健康发展和社会和谐稳定。
图9：巴西、俄罗斯、印度和中国GDP增长率变动（%） dedecms.com
数据来源：各国统计局，国研网金融部整理
展望2017年，全球经济仍将维持温和增长，增速略加快至2.7%（世界银行预测），但仍低于潜在水平；通货膨胀水平可能进入转折点，从2016年的2.9%上升到3.3%左右。从经济增长的供给面看，贸易保护主义沉渣泛起、人口老龄化、劳动生产率下降、金融监管约束强化和突破性的科技进步不足等，继续成为制约全球经济中长期增长的因素。从需求面看，正反力量相互交织，限制全球经济加快增长。第一，美国经济有望受益于特朗普政府关于基础设施建设、重振制造业、减税等方面的新政而加快增长，但却因其贸易保护、反对移民等倾向带来不确定性，影响美国对世界经济增长的贡献。第二，主要经济体总体上仍然处于货币宽松的状态（例如欧洲和日本等主要发达经济体央行负利率和量化宽松政策难以转变），财政政策也有望在推动增长中发力。但美联储加快货币政策正常化步伐，使全球流动性状况发生转变，金融市场动荡加剧，打击实体经济的复苏。第三，中国、印度、印尼等亚太新兴经济体有望维持相对较高的增速，继续成为维护全球经济稳定增长的核心力量，特别是“一带一路”地区的投资与建设步伐持续推进，成为全球需求增长的亮点。第四，大宗商品出口依赖型的新兴经济体可能得益于市场价格的企稳回升（特别是俄罗斯和巴西有望从经济衰退中走出），但供求状况失衡局面难以在短期内改善，对这些国家经济增长的支撑作用相对仍然有限。
2016年四季度，美联储如期上调25个基点到0.5%至0.75%的水平，这也是美联储时隔一年后再度加息；欧洲央行继续维持利率水平不变，但将资产购买规模维缩减200亿欧元至每月600亿欧元；英国央行维持现有货币政策不变以应对脱欧谈判过渡时期；日本央行继续维持当前的负利率政策。金砖国家中巴西、印度进一步下调基准利率，俄罗斯维持货币政策不变，中国人民银行按照党中央、国务院的统一部署，主动适应经济发展新常态，保持货币政策的审慎和稳健，根据形势变化把握调控的节奏、力度和工具组合，加强预调微调，为供给侧结构性改革营造了适宜的货币金融环境。近期美联储再次加息25个基点，市场对美联储2017年加息的预期也越来越高涨，这给金融市场带来一定的波动，未来美联储加息进程将会带动全球国家货币政策转向，推动全球利率上行，成为影响2017年全球货币政策走向的重要因素。
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（一）主要发达国家央行的货币政策形势美联储于2015年12月将联邦基金利率上调了25个基点，开启了近10年来的首次加息，市场原本预期2016年美联储将加息两到三次，但是由于2016年美国第一季度经济表现不佳、第二季度反弹乏力以及6月底英国“脱欧”引发国际金融市场动荡，美联储被迫不断推迟加息。但是，进入三季度美国经济增长明显加快，三季度经济增长2.9%，较第二季度快了一倍多。同时，美联储加息最关注的两个经济指标——就业和通胀也朝着美联储预期的方向不断改善，不少分析人士认为美国已经接近充分就业水平。通胀方面，在整体经济形势和就业市场向好双重拉动下，2016年夏季开始，美国通胀增速开始加快，12月，美国通胀水平升至2.1%，实现连续五个月增长，并创两年半以来最高水平，通胀水平达到了美联储设定2%的通胀目标。美联储12月宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到0.5%至0.75%的水平，这是美联储时隔一年后再度加息。2017年3月15日，美联储如期再次加息25个基点，这是十年内美联储的第三次加息，也表明金融危机后，随着美国经济的复苏，美联储终于步入了货币政策正常化的新阶段。
2016年12月8日，欧洲央行宣布维持主要再融资利率于0%水平不变，维持隔夜存款利率-0.4%不变，维持隔夜贷款利率0.25%不变。同时，欧洲央行决定将资产购买规模维缩减200亿欧元至每月600亿欧元，并将延长QE计划至2017年12月。欧洲央行实际上是在缩减宽松政策，它暗示着是时候开始放慢刺激步伐。一方面，在多轮货币宽松政策之后，通胀目标并未实现。今年12月份欧元区通货膨胀率为1.1%，虽然已有较大改善，但仍低于欧洲央行控制通胀的中期目标，对于欧洲央行来说，有理由继续实施宽松货币政策。不过，从另一方面来说，欧洲央行继续实施宽松货币政策也面临内外压力，内部以德国央行为首的鹰派决策者对继续实施宽松货币政策表示反对；外部则是美联储再度加息预期高涨，一旦美联储继续加息，其负面影响不可小觑。
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2016年12月15日，英国央行公布利率决定及会议纪要，决定将利率维持0.25%不变，QE规模维持4350亿英镑不变，并维持企业债购买规模100亿不变，均符合市场预期。会议纪要显示，在12月利率决议中，加息-不变-降息投票比例为0-9-0（11月为0-9-0），货币政策委员会一致同意维持4350亿英镑资产购买规模不变、维持100亿英镑非金融投资级企业债购买规模不变。英国央行预计2017年英国经济增速将放缓，通胀将在未来6个月升至2%，而根据最新数据显示，英国2017年2月份CPI年率已升至2.3%，为3年来首次超过英国央行目标，英国央行行长卡尼也重申了英国央行所能容忍的通胀超出目标程度有限。联合圣保罗银行驻米兰的经济学家Asmara Jamaleh表示，英国央行未来颁布新的货币政策的时机和松紧程度将取决于英国脱欧形势，2017年将是一个过渡时期(退欧谈判），因此货币政策需要维持宽松，英国央行有能力接受更高通胀率几个月，但不会长久，第一次加息可能在2018年。
日本央行2016年12月20日议息会议维持政策利率、国债收益率目标、国债持有量年增幅目标不变。维持日本央行政策利率-0.1%，维持10年期国债收益率目标在0%左右不变，维持日本国债持有量年增幅80万亿日元的目标。日本央行2016年9月议息会议刚刚调整过货币政策，推出QQE框架，9月份至今，日本经济运行平稳，2016年经济连续4个季度增长。2017年1月份CPI上涨0.1%，虽仍远低于政府2%通胀预期，但这也是13个月来CPI首次实现增长，通胀前景已有明显改善，根据日本央行公布的最新经济前景展望，日本央行2017财年核心CPI预估为1.5%，2017财年GDP预期增长1.5%。在日本经济及通货膨胀回升的基调下，日本央行不具备进一步放松的基础。
图10：主要发达国家基准利率变动（%）
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