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2013年第三季度国际经济观察
发布时间：2013-11-25 作者：派智库 来源：宏观经济 浏览：次【字体： 大 中 小】
style="width:100%">一、主要经济体运行情况
（一）美国经济增长强劲，劳动力市场复苏有限
1.经济增速大幅超出市场预期
美国商务部11月早些时候公布的数据显示，美国三季度GDP环比折年增长2.8%，录得2013年三季度以来最快增速，远好于市场此前2.0%的预估，显示经济并未受到美联储收缩QE以及政府关门的影响。
图 1实际GDP环比折年率（经季节性调整，单位：%） copyright dedecms
数据来源:美国商务部，经济分析局。注：季调指去除了数据的季节性变化，使数据在比较时更精确；折年率指按目前的运行势头增长，发展速度变换成年度数据后将达到的水平。
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从支出法衡量的GDP构成来看，2013年3季度，美国私人部门消费和投资分别增长1.5%和9.5%，消费增速环比收窄0.3个百分点，但投资加快0.5个百分点，继续对经济增长构成支撑。对外贸易活跃程度略有回落。3季度出口增长4.5%，而进口仅增长1.9%，均较2季度有所下滑。
图 2美国个人消费、私人投资、政府消费与投资、进出口环比折年率（经季节性调整，单位：%）
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数据来源:美国商务部，经济分析局。注：季调指去除了数据的季节性变化，使数据在比较时更精确；折年率指按目前的运行势头增长，发展速度变换成年度数据后将达到的水平。
从对GDP的贡献来看，私人投资继续成为拉动美国GDP增长的最大动力。2013年3季度，私人投资拉动美国经济增长1.45个百分点，环比增加0.11个百分点；消费拉动美国经济增长1.04个百分点，但环比回落0.18个百分点；进出口和政府支出亦有正面贡献。其中，进出口拉动经济增长0.31个百分点，环比有负转正，主要得益于贸易逆差收窄；政府支出拉动经济增长0.28个百分点，主要得益于联邦政府财政状况好转。
表 1各因素对美国实际GDP变化的贡献度（季调折年率，单位：%）
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数据来源:美国商务部，经济分析局。注：季调指去除了数据的季节性变化，使数据在比较时更精确；折年率指按目前的运行势头增长，发展速度变换成年度数据后将达到的水平。
2.工业生产平稳回升
2013年3季度，美国工业部门持续扩张。美联储公布的数据显示，2013年7月、8月和9月，美国工业产值环比分别增加-0.1个百分点、0.4个百分点和0.6个百分点，工业产值指数分别为98.9、99.4和100，产能利用率分别为77.7、77.9和78.3，回升态势明显。ISM公布的PMI指数仍在56附近高位徘徊，显示制造业仍具有较强的扩张动能。
图 3美国工业生产环比季调折年率及产能利用率变化（单位：%） 内容来自dedecms
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数据来源：美国联邦储备委员会。注：季调指去除了数据的季节性变化，使数据在比较时更精确；折年率指按目前的运行势头增长，发展速度变换成年度数据后将达到的水平；由于数据修订频繁，本表图数据可能与最终值存在一定偏差。
3.通胀维持温和
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2013年3季度，美国物价水平涨幅明显收窄。其中，2013年7月、8月、9月美国CPI分别环比增长0.2%、0.1%和0.2%，PPI分别环比增长0%、0.3%和-0.1%。同比来看，9月CPI增长1.2，大大低于联储2.0%的通胀目标。
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图4美国CPI和PPI环比变化趋势（经季节性调整，单位：%）
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数据来源:美国劳工部，劳工统计局。注：季调指去除了数据的季节性变化，使数据在比较时更精确；由于数据修订频繁，本表图数据可能与最终值存在一定偏差。
4.劳动力市场缓慢改善
受经济稳步增长带动，2013年3季度美国就业市场继续缓慢改善。美国劳工部公布的数据显示，2013年7月、8月、9月，美国季调后的失业率分别为7.4%、7.3%和7.2%，平均每月下降0.1个百分点。尽管如此，3季度美国劳动力参与率连续下滑，9为63.2%，为35年来最低水平，这使得美国的就业数据的稳健性受到质疑。预计，仍需要至少1-2个季度失业率数据才能相对稳健地达到美联储制定的QE退出门槛。
图 5美国失业率情况（经季节性调整，单位：%）
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数据来源:美国劳工部，劳工统计局。注：季调指去除了数据的季节性变化，使数据在比较时更精确；由于数据修订频繁，本表图数据可能与最终值存在一定偏差。
（二）欧元区增长拐点初现
1、经济增长初露曙光
欧盟统计局2013年11月中旬公布的初步数据显示，2013年3季度欧元区17国GDP环比增长0.1%，较2季度放缓0.2个百分点，同比萎缩0.4%，与市场预期基本相符。分国别来看，核心国家中德国2季度GDP环比增长0.3%，增速放缓0.4个百分点，但增长形势在核心国家中仍然最为积极；法国环比意外下降0.1%，前值增长0.5%，固定资产形成总额下降0.6%，为主要的制约因素；意大利环比下降0.1%，较2季度收窄0.2个百分点，基本符合预期。主要债务国家及边缘国家经济萎缩幅度仍然较大，但呈现好转迹象。其中，希腊同比萎缩3.0%，好于4.0%的预期；西班牙同比萎缩1.2%，但预计环比增长0.1%，为两年来首次实现季度环比正增长；葡萄牙环比增长0.2%，延续2季度的升势。爱尔兰则宣布，鉴于经济形势稳步好转，该国将于2013年12月15日正式退出“救援计划”。
图 6欧元区17国GDP季调折年率（单位：%）
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数据来源：欧洲中央银行。注：季调指去除了数据的季节性变化，使数据在比较时更精确；折年率指按目前的运行势头增长，发展速度变换成年度数据后将达到的水平；由于数据修订，本表图数据可能与最终值存在一定偏差。
2、工业生产波动回升
2013年3季度，欧元区工业生产在波动中缓慢回升。7-9月，欧元区工业产出分别环比增长-1.0%、1.0%和-0.5%。主要国家中，德国工业产出环比增长分别-0.8%、1.8%和-0.8%，尽管9月数据逊于预期，但德国经济部认为，经济运行大体仍处于复苏通道中。法国工业运行态势大致相同，分别环比增长-0.8%、0.7%和-0.4%。意大利工业运行趋于改善，分别环比增长-1.1%、0.2%和0.2%。
图 7 欧元区（17国）、德国、法国、意大利工业产值月环比变化（经季节性调整，单位：%）
数据来源：欧盟委员会。注：季调指去除了数据的季节性变化，使数据在比较时更精确；由于数据修订，本表图数据可能与最终值存在一定偏差。
3、物价水平维持低位
2013年3季度，欧元区通胀形势稳定，物价略有回落。7-9月，欧元区HICP指数同比折年涨幅分别为1.6%、1.6%和0.3%，逆转了2季度的回升态势。主要是能源价格同比涨幅出现较大回落。剔除能源和食品价格后的核心通胀同比上涨1.1%、1.1%和1.0%。工业产出价格指数连续回落。7-9月，欧元区PPI同比分别下降0.0%、0.8%和0.9%。分国别来看，物价水平与经济增长态势密切相关。德国涨幅居前，而希腊、爱尔兰、塞浦路斯等国家物价指数录得负增长。总体来看，欧元区通胀形势稳定，这也是促使欧央行在11月初意外降息的重要原因。
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图 8欧元区HICP、Industrial producer prices未经季调折年率（单位：%）
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数据来源：欧洲中央银行。注：季调指去除了数据的季节性变化，使数据在比较时更精确；折年率指按目前的运行势头增长，发展速度变换成年度数据后将达到的水平；由于数据修订，本表图数据可能与最终值存在一定偏差；CPI数据随成员国变化，PPI数据来自16个固定成员国。
4、失业率维持纪录高位
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2013年3季度欧元区失业率继续维持历史高位。7-9月，欧元区失业率分别为12.1%、12.2%和12.2%，仍大幅高于美、日等主要发达国家水平，显示近期经济复苏尚未传导至就业市场。分国别来看，7-9月德国失业率分别为5.3%、5.3%和5.2%，继续小幅改善，而法国和意大利则延续恶化，9月分别攀升至11.1%和12.5%的高位。债务国失业率继续高企。9月希腊失业率预计27.6%，西班牙则高达26.6%，与二季度基本持平。
从年龄结构来看，25岁以下的年轻人就业问题仍是首要难题。7-9月，欧元区年轻人失业率分别为24.0%、24.0%和24.1%，高出地区平均失业率1倍。2013年9月底，西班牙、葡萄牙和意大利年轻人失业率分别为56.5%、36.9%和40.4%，而失业率较低的德国这一比例仅为7.7%。从性别来看，欧元区男性与女性失业率与平均失业率均无显著区别。
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图 9欧元区17国失业率（经季节性调整，单位：%）
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数据来源：欧盟委员会。注：季调指去除了数据的季节性变化，使数据在比较时更精确；由于数据修订，本表图数据可能与最终值存在一定偏差；
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（三）日本经济：安倍经济学效果逐步体现
1.经济复苏程度超出预期
日本内阁府11月中旬公布的初步数据显示，2013年3季度日本实际GDP环比增长0.5%，同比增长1.9，连续4个季度实现正增长，均超出市场预期，显示安倍经济学初见成效，经济仍然处于温和复苏状态之中。
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从拉动经济增长动力结构来看，政府投资成为来动经济增长的主要动力。2013年3季度，公共部门投资同比增长28.7%，拉动GDP增长1.4个百分点。私人需求保持平稳，其中私人消费同比增长0.4，拉动GDP增长0.2个百分点，私人存货投资拉动GDP增长1.4个百分点。3季度以来日元连续升值以及国内需求转强使其贸易收支恶化。其中，出口同比下降2.4%，拖累GDP增长0.4个百分点，进口同比增加9.2个百分点，拖累GDP增长1.5个百分点。截至9月底，日本连续15个月贸易逆差，创历史最长记录。
图 10日本GDP环比变化情况（经季节性调整，单位：%）
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数据来源：日本内阁府。注：2005年为基准年；季调指去除了数据的季节性变化，使数据在比较时更精确；由于数据修订，本表图数据可能与最终值存在一定偏差。
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2.工业生产景气持续攀升
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2013年3季度，日本工业部门景气程度持续攀升。7-9月，日本制造业PMI指数分别为50.7、52.5和54.20，向好态势明显。从工业部门产值来看，2013年7-9月，日本工业生产总值分别环比增长3.2%、-0.7%和1.5%，9月再度好转。从产销衔接来看，2013年3季度企业出货总体攀升，7-9月企业出货分别环比增长1.3%、0.4%和1.5%；但同时存货持续减少，7-9月环比增长1.5%、-0.1%和-0.2%，显示产销衔接状况较好。
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表 2 2013年1月-2013年9月日本工业产值变化（单位：%）
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3月 dedecms.com |
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数据来源：日本经济产业省。注：2005年为基准年；季调指去除了数据的季节性变化，使数据在比较时更精确；12月数据为初始数据，其余月份数据为修订后数据。
3.物价水平摆脱通缩
2013年3季度，日本物价水平出现显著上升。2013年7-9月，日本CPI指数同比增长0.7%、0.9%和1.1%，逐月加快；环比来看，7-9月CPI环比分别增长0.2%、0.3%和0.3%，亦呈连续上扬态势。从主要消费类别价格变动情况来看，交通通信、公用事业以及食品价格成为价格上升的驱动因素。总体来看，9月CPI达到2008年12月以来的最高值，通货紧缩的情况缓解，接近安倍政府制定的通胀目标。
图 11 2009年—2013年日本CPI变化（单位：%） 织梦好，好织梦
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数据来源：日本总务省。注：2010年为基准年；由于数据修订，本表图数据可能与最终值存在一定偏差。
4、就业状况继续改善
2013年3季度，日本就业状况继续震荡筑底，改善并不明显。7月日本失业率持平于3.9%，但8月跃升至4.1%，9月再度改善，回落至4.0%的水平，持平于雷曼兄弟倒闭之前的情形，就业市场已经恢复平稳。
图 12日本失业率变化（经季节性调整，单位：%） 内容来自dedecms
数据来源：日本总务省。注：季调指去除了数据的季节性变化，使数据在比较时更精确；由于数据修订，本表图数据可能与最终值存在一定偏差。
（四）“金砖国家”增速分化，结构性矛盾逐渐曝露
2013年3季度，“金砖国家”经济增速分化。初步数据显示，3季度中国GDP增长同比增长7.8%，较2季度上升0.3个百分点，俄罗斯增长1.2%，较2季度回落0.2个百分点；巴西3季度预计增长2.4%，与2季度持平；印度、南非三季度GDP数据尚未公布，但2季度分别同比增长3.3%、2.4%,均出现较大回落。由于3季度这两个国家出现较大的资本流出及汇率贬值，且原油、铁矿石价格同比回落，因此预计3季度增长动能继续回落。
通胀方面，2013年3季度，压力仍然较大。9月，中国CPI分别为3.1%，突破3%的预警线；俄罗斯为6.1%，同比回落0.5个百分点，但维持较高水平；巴西5.9%，同比加快0.6个百分点，服务业价格上涨更为明显，南非为6.0%，同比加快0.4个百分点。印度压力最大，9月CPI为9.8%，同比加快0.1个百分点，迫使印度央行在四季度初连续加息。
与此同时，随着经济增速回落，新兴市场国家经济面临的结构性矛盾逐渐暴露，普遍面临增长放缓、外部需求疲软、失业率升高、社会矛盾凸显、财政压力增大、资本外流等问题。在一些国家，周期性和结构性矛盾叠加，使得经济社会可持续发展面临较大挑战。
1.美国经济展望
2013年4季度，美国经济可能出现暂时的回落。尽管10月PMI制造业指数微弱攀升至56.4，但美联储最新公布的10月工业产出指数却意外环比下降0.1%，低于预期的上升0.2%，与此同时，库存指标却有所上升，显示终端需求有所减弱。从价格端来看，10月进口物价指数环比下降-0.7%，差于市场预期的-0.4%。价跌、量缩、库存增加，显示在经过3季度的增长之后，4季度初美国经济已经出现疲态。
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通胀方面，4季度能源价格可能维持平稳，这将有助于价格水平维持低位。由于页岩气及科技创新影响，美国经济供给能力增加，目前还看不到通胀加速的迹象。
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我们预计，政策面的争论将主导未来美国经济增长的走势。向上的因素在于美联储候选人耶伦发表鸽派言论，认为美国失业率实际上被低估，美国经济仍处于“远低于潜在增速”的水平，这增强了市场对美联储将失业率门槛由6.5%下降至6%以及美联储仍不会早于2014年一季度之前退出QE的预期。向下的因素在于政府停摆的压力可能在2014年一季度卷土重来。尽管美国政府收支在2013年3季度好转，但就业市场的不确定性可能迫使美国政府维持较为积极的财政政策，这会使得美国赤字水平维持高位。受此影响，10月份及11月份美国密歇根消费指数连续下滑，显示居民消费信心已经受到影响。如果2014年一季度美国政府财政上限的问题无法顺利解决，将拖累美国经济增速。
2.欧元区经济展望
2013年4季度，欧元区经济可能延续回升势头。从领先指标来看，ZEW预期指数连续6个月攀升，欧元区PMI指数也保持在51以上的两年高位。考虑到近期欧元区意外降息有助于减轻实体经济融资成本，稳定金融市场预期，预计欧元区内需将得到支撑。根据欧央行预计，2013年欧元区经济仍将萎缩0.4%，持平于3季度的水平，但在2014年则可能实现1%的同比增长。
与此同时，欧元区通胀水平仍面临下行风险。10月份欧元区HICP同比上涨0.7%，较9月份下滑0.4个百分点。欧央行预计，由于能源价格与服务业价格低位运行，2013年欧元区HICP预计上涨1.5%，而在2014年继续回落至1.3%的水平。
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我们需要看到，欧元区经济复苏的基础依然相对薄弱，可持续性较差。企业和政府部门去杠杆的进程尚未完善，高债务国家和地区仍将受到金融市场动荡的影响，疲弱的劳动力市场继续抑制居民的消费热情。欧元区仍需要较长时间应对结构性矛盾，这将使得欧元区经济长期低速运行。
3.日本经济展望
2013年4季度，日本经济有望延续温和复苏的态势。日本央行预计，2013财年日本GDP大约增长2.5%至3.0%。这主要收益于主要海外经济体情势改善，日本出口有望抬升。国内需求方面，就业和收入的改善有助于稳定国内消费需求，而宽松货币政策继续实施和整体经济环境改善将刺激企业的投资需求，从而实现出口、投资、消费、收入和就业的良性循环，拉动经济走上持续复苏的轨道。就物价水平而言，尽管来自能源价格的正面作用将有所削弱，但货币环境保持宽松，产出缺口收敛以及居民通胀预期逆转，预计同比来看，4季度CPI仍有望保持正值区间。
未来一段时间，日本经济增长和物价走势面临的不确定性主要是：1、受美国财政困局拖累，全球经济复苏延迟；发展中国家（中国除外）面临结构性矛盾，经济增速存在下行风险。2、从就业、收入改善到消费持续提升仍然存在不确定性。3、提升消费税税率将带来不确定性。4、企业和居民的中长期预期尚不稳定。
有鉴于此，在宏观政策方面，目前日本央行仍将实施宽松货币政策，不会追随美国推出量化宽松，直至通胀目标实现。
4.“金砖国家”经济展望
2013年4季度，预计“金砖国家”面临经济回落压力。从中国来看，随着3季度经济短期回升，通胀压力加大，住房价格涨幅显著超出预期，可能引发新一轮宏观调控，预计四季度经济增速将回落至7.6%的水平。由于大宗商品价格可能回落，俄罗斯、巴西两国经济增长可能继续回调。俄罗斯总理梅德韦杰夫预计，2013年俄罗斯经济至多实现不超过2%的增速，因为工业生产几乎处于停滞状态。许多研究机构亦将2014年俄罗斯增长预期有此前的3%下降至2.5%的水平。印度则会受到紧缩货币政策的负面冲击。IMF最新一期《全球经济展望》预计，2013年全年印度、巴西、南非GDP分别同比增长3.8%、2.5%和2.0%，较此前预期分别下调1.8、0.0和0.0个百分点。
4季度，预计“金砖国家”通胀压力将有所缓解。2008年以来的数据显示，新兴国家通胀水平主要取决于大宗商品和食品价格。根据FAO统计，2013年最后一季度到2014年的粮食产量比十月份预估的增长0.3%，粮食总量将达到24.98亿公吨，其中包括小麦、大米、玉米、大麦等粮食作物，主要原因是美国、欧盟等国摆脱干旱困境，加拿大、中国粮食产量持续提升，这将压制国际粮食价格。从大宗商品来看，据国际能源机构预测，受北非及中东地区局势影响，石油价格于2014年下跌的可能性增加。此外，美国经济维持升势有助于提升美元汇价，亦将压制大宗商