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2011年第一季度国际经济观察
发布时间：2011-05-26 作者：派智库 来源：宏观经济 浏览：次【字体： 大 中 小】
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一、主要经济体经济运行概况
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（一）美国经济增长放缓，失业率有所下降
1、经济增长放缓
在经过2010年连续三个季度的经济加速后，2011年1季度美国实际GDP首次估测值按年率计算增长1.8%，较2010年4季度下降1.3个百分点，经济增速明显放缓，除季节因素外，重要的原因之一是能源和食品类价格的上涨压力使居民消费意愿受到抑制。
图1：2008-2011年1季度美国实际GDP季环比折年率走势（单位：%）
数据来源：美国商务部，国研网整理
在1季度美国GDP各构成要素中，如图2所示，个人消费支出上涨2.7%，较上季度增幅下降1.3个百分点；私人投资上涨8.5%，较上季度增幅上涨27.2个百分点；政府消费与投资以-5.2%继续保持下降趋势；在出口方面，本季度增速有所放缓，增幅下降3.7个百分点，而进口却扭转了上季度负增长的局面，以4.4%的速度小幅回升。
图2：2008-2011年1季度美国实际GDP各构成要素季环比折年率走势（单位：%） 内容来自dedecms
数据来源：美国商务部，国研网整理
从1季度各因素对美国经济增长的贡献度看（如表1），个人消费支出仍为拉动经济增长的重要力量，然而，对比2010年四季度，本季度个人消费支出增速下降比较明显。与此同时，进口增加较快出口增速下滑导致的净出口负增长以及政府支出的持续走弱成为经济增长的障碍。
表1：2008-2011年1季度各因素对美国经济增长的贡献度（单位：%）
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GDP增长率 copyright dedecms |
个人消费支出 本文来自织梦 |
私人投资 |
净出口 织梦内容管理系统 |
政府消费与投资支出 织梦好，好织梦 |
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2008Q1 copyright dedecms |
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2008Q4 |
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2009Q1 |
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数据来源：美国商务部，国研网整理
2、工业产值震荡浮动
2011年1季度，美国各月工业产值与产能利用率分别出现U字变化，据美国联邦储备委员会报告指出，2010年12月份工业产值经向上修正后为增长1.2%，因此1月份工业产值出现下滑，同时，开工率也由12月份经修正后的76.2%小幅降至76.1%，而且仍远低于1972年-2009年期间80.6%的平均水平。
图3：2009-2011年3月美国工业产值增长及产能利用率变化（单位：%） 内容来自dedecms
数据来源：美国商务部，国研网整理
3月份工业产值较前月增加0.8%，升至三个月来的最高水平，产能利用率为76.0%，强于预期。3月份工业产值大幅增长得益于制造业、采矿业和公用事业部门。
3、物价指数稳中有升
2011年1季度，美国CPI增幅有所加大，如图4，1月CPI环比增长0.4%，2月增至0.5%，3月保持0.5%的增长，该数据基本符合市场预期。在PPI方面，受能源价格、轻型卡车价格和乘用车价格上涨影响，1季度呈现倒“V”字走势，在经历了2月份的较大幅上升后，3月0.7%的增幅较前月意外下滑且低于预期，其主要原因是食品价格8月份来首次下降，不及预期。总体来看，美国通胀势头较上一年已有抬头趋势，通胀水平提升主要是由于汽油等能源价格高企所带动。
图4：2008-2011年3月美国CPI&PPI变化趋势（单位：%） 本文来自织梦
数据来源：美国商务部，国研网整理
4、失业率稳步下降
2011年1季度，失业率持续下降，截止3月失业率达到8.8%，创下自2009年4月以来最低水平，表明美国就业形势进一步改善。据美国劳工部公布的数据显示，美国3月非农业部门就业岗位增加21.6万人，为2010年5月以来最高增幅。此前市场普遍预测，3月失业率可能和2月的8.9%持平，可是实际数据好于预期，失业率下降0.1个百分点，且是连续第二个月跌至9%以下。私人部门就业普遍改善，尤其是制造业与服务业，抵消了联邦与地方政府裁员的影响。美国政府部门3月的就业人数虽然减少1.4万人，但私营部门就业人数增加23万人，好于市场预期的20.6万人。
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总体来看，1季度的就业数据显示就业市场复苏基础正在扩大，有越来越多的小企业增加雇佣人数，为经济持续增长提供基础。
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图5：2009-2011年3月美国失业率变化（单位：%）
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数据来源：美国商务部，国研网整理
（二）欧元区经济复苏加快，通胀压力上升
1、经济增长不平衡
2011年1季度，欧元区经济环比增长0.8%，同比增长2.47%，与前一季度相比经济增速明显加快。2010年第四季度，欧元区经济环比增速仅为0.3%，同比增长2.0%。经济复苏大幅提速主要是得益于第一大经济体德国的快速增长，1季度，德国经济环比增长1.5%，同比增长高达4.8%。然而，德国的经济增长速度却使欧元区发展不平衡的问题日益突出，深陷债务危机的希腊在经历了近3年的经济衰退后，今年一季度终于实现了经济增长，环比增速为0.8%，但同比仍下降4.8%。
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图6：欧元区GDP季同比增长变化（单位：%） 织梦好，好织梦
数据来源：欧盟统计局，国研网整理
虽然欧元区1季度经济增长令人欣喜，但欧盟委员会在《春季经济预测报告》中并未大幅上调欧元区2011年的经济增长预测。报告预计，欧元区经济2011年全年的增速将为1.6%，略高于2010年秋季预测的1.5%。与此同时，由于受欧元区主权债务危机拖累，欧洲金融形势依然脆弱，不排除发生负面连锁反应的可能性。总体来说，欧洲经济面临的不确定性在增加，经济下行风险占据上风。
2、工业产值整体下滑
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欧盟统计局数据显示，经季节性调整后，2011年3月份欧元区工业产值环比下降0.2%，同比去年增长5.3%，低于此前环比增长0.3%，同比增长6.6%的市场预期。此前两个月的工业产值环比分别为1月份的0%增长和2月的上升0.6%。分国家来看，德国3月工业产值月比上升0.4%，低于2月1.6%的升幅，意大利3月工业产值月升0.4%，法国和西班牙3月工业产值分别下降0.9%和1.0%。三个受债务危机困扰的成员国中，爱尔兰下降1.0%，希腊下降0.6%，葡萄牙上升0.4%。
3月欧元区整体工业产值下滑的主要原因是资本品产值月比下降0.9%；能源产值月比下降0.7%；非耐用消费品产值下降0.7%。
图7：2008-2011年3月欧元区、德国、法国、意大利工业产值月环比变化（单位：%）
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数据来源：欧盟统计局，国研网整理
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3、物价指数居高不下
截止2011年3月，欧元区CPI从2月的2.4%上升至2.7%，高于市场预期，增加了要求欧洲央行上调利率的压力，也增强了市场对欧洲央行进一步收紧货币政策的预期。从图8中可以看出，3月CPI已升至近两年来最高水平，其主要原因是近期高涨的能源成本所致。
3月欧元区PPI环比上升0.7%，高于上升0.6%的预期，与去年同比上升6.7%，高于上升6.6%的预期，为2008年9月以来的最高水平。欧盟统计局公布的数据显示，能源成本上扬继续令PPI走高——欧元区3月能源生产价格环比增长1.9%，同比上升13.0%，为2008年10月以来的最大同比增幅。
图8：2008-2011年3月欧元区CPI、PPI同比增长变化（单位：%） copyright dedecms
数据来源：欧盟统计局，国研网整理
这一系列数据表明，随着欧元区经济的复苏和能源成本的进一步上涨，欧元区的通胀压力将日益加大。
4、失业率趋于下滑
据欧盟统计局公布的统计数据显示，2011年1季度欧元区失业率稳中有降，3月失业率为9.9%，与上一个月相比持平，较1月的10.0%稍有下降。截止2011年3月，欧盟和欧元区失业总人数分别为2282.8万人和1559.6万人，分别比上一月减少1万人和9000人。在欧盟成员国中，荷兰3月的失业率最低，为4.2%；其次是奥地利，为4.3%；卢森堡排在第三，为4.5%。西班牙的失业率最高，为20.7%；其次是立陶宛，为17.3%。与上年同期相比，10个成员国的失业率出现上升，16个成员国的失业率出现下降，波兰的失业率维持稳定。从历史角度看，2011年1季度失业率尽管出现下降趋势，但仍未恢复至危机前水平，总体处于高位。
图9：2009-2011年3月欧元区失业率变化（单位：%） dedecms.com
数据来源：欧盟统计局，国研网整理
（三）日本经济保持负增长，通缩风险依然存在
1、地震影响经济复苏
去除物价变动因素并经季节调整后，2011年第一季度日本实际国内生产总值环比下降0.9%，低于
据日本内阁府公布的数据显示，去除物价变动因素，2011年第一季度日本经济在内需和外需方面均出现下滑。其中，内需对GDP的贡献为-0.8个百分点，外需的贡献为-0.2个百分点。在构成内需的主要项目中，民间消费支出环比下降0.6%。此外，政府消费支出环比增长1%。外需方面，2011年第一季度日本商品和服务出口环比增加0.7%，进口增加2%。受前所未有的地震海啸灾害与核泄漏事故等的影响，日本企业生产、消费者心理等诸多层面遭遇冲击，彻底使日本摆脱持续20年经济停滞，并在2011年继续保持正增长的希望破灭。
图10：2008-2011年1季度（季调后）日本实际GDP环比年率变化（单位：%）
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内容来自dedecms
数据来源：日本内阁府，国研网整理
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2、工业产值出现骤降
受史上最强地震和海啸影响，2011年1季度，日本工业产值震动巨大，1-2月较去年略有下降，而3月工业产值月比骤降15.3%，年比也跌落12.9个百分点，降幅超出了此前预期，创历史最大跌幅。造成这次数值“跳水”的最主要原因是大地震和海啸使工厂损毁严重，扰乱供应链，并造成一些地方电力短缺，迫使工厂生产线停工或减产，包括丰田、本田、日产在内的汽车业巨头产量均大幅下挫。
表2：2010年10月-2011年3月日本工业产值情况
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日本工业产值情况详见下表: 内容来自dedecms | |||||||
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2011-3月 copyright dedecms |
2011-2月 copyright dedecms |
2011-1月 dedecms.com |
12月终值 copyright dedecms |
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注:月比变化已经季节性因素调整，年比变化未经季节性因素调整。 织梦好，好织梦 | |||||||
数据来源：日本经济产业省，国研网整理
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3、物价指数基本稳定
尽管目前新兴经济体经济快速增长及全球食品和能源价格飙升，但日本CPI仍未有显著上升趋势。2011年3月，日本CPI环比较上月上升0.3个百分点，同比去年下降0.1%，为连续第25个月下滑，但近月来CPI的下降幅度有所收窄，主要因为石油等大宗商品价格上涨。
图11：2009-2011年3月日本CPI增长变化（单位：%） dedecms.com
数据来源：日本统计局，国研网整理
4、失业率有所上升
据日本总务省发布的数据显示，经季节调整后，2011年1月，日本失业率为4.9%，与去年年底持平，其后的2月有所下降，为4.6%。3月份，日本失业率继续保持4.6%，这一统计数据未包括地震受灾严重的岩手、宫城和福岛三个县的数据。去除上述三县外，3月日本完全失业者总数为304万人，同比减少26万，但比2月份增加1万人。按性别统计，3月份日本男性失业率为5%，环比上升0.2个百分点；女性失业率为4.1%，环比下降0.2个百分点。从行业看，制造业、旅馆餐饮业就业人数减少，医疗、福利行业就业人数增长。受近期地震、海啸、核泄漏事件等影响，受灾沿岸许多企业损失严重，预计未来将出现大量新的失业人口。
图12：2009-2011年3月日本失业率变化（单位：%）
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数据来源：日本统计局，国研网整理
二、经济前景及政策展望
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1. 美国：刺激政策将继续，失业通胀将威胁经济复苏
近期，美国第二轮货币宽松政策将如期结束，眼下世界其他地区正陷于通胀，美国也面临通胀风险，理论上美联储应适时加息。然而，由于眼下美国经济复苏再次陷入低谷，1季度GDP大幅放缓，同时美国离通胀的局面仍比较远，美联储势必继续实行刺激政策，维持低利率，美元将继续走软。
然而，真正影响美国经济复苏的不是美元的走软，而是失业与通胀风险。美联储将在6月结束6000亿美元的国债购买计划，而未来有关如何退出超宽松货币政策的决定将取决于经济复苏的速度。从美国近期发布的数据看，核心CPI仍延续一贯趋势，并没有过大转变，但这轮通胀恰是经由过程食物和交通运输等非焦点身分来传递的，食物饮料的分项价钱持续两个月环比增添0.7%和0.4%，交通运输更是大涨2.2%和1.4%，其中最首要的就是石油价钱的大幅度上涨导致通胀加剧。从环比来看，通胀确实还不猛烈，可同比通胀数据已经跨越3%。
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尽管2011年1季度美国失业率有所下降，但整体远未恢复经济危机前水平，更赶不上成人人口增长速度，据统计，超过600万美国人已经失业六个月甚至更久，还有400万的人失业超过一年了。因此，失业率居高不下在未来一段时间仍将是困扰美国经济的重要问题。
2. 欧元区：通胀压力加大，债务危机阴霾不散
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由于全球能源和农产品价格上涨，欧元区和欧盟2011年将面临更大的通胀压力。据欧盟委员会的预测，2011年欧元区的通胀率将达到2.5%，此数值通胀率已经升至金融危机以来的最高水平，使欧洲央行7月份再次加息的可能性加大。与此同时，从1季度GDP增长水平看，欧元区成员国发展依然不均衡，德国和其他一些出口导向型经济体增长将比较强劲，而希腊和葡萄牙等国家将依然落后。因此，欧元区将继续奉行弱势欧元来解决经济增长问题，欧元短期内不会出现大幅度反弹。
此外，欧盟内部债务危机的阴霾并未散去，主权债务市场出现动荡的可能性依然存在。若按目前形势发展下去，2010年接受救助的希腊预算赤字2011年将达到国内生产总值的9.5%，2012年也将维持在9.3%。同时希腊的债务2011年仍然占国内生产总值的157.7%，2012年将达到166.1%，欧洲未来面临的经济下行风险将有所增大。
因此，从目前的情况看，未来欧盟将加强推进财政整固措施，并坚定地进行结构性改革，以促进就业并提高经济竞争力。
3. 日本：经济复苏态势微妙，债务风险逐渐加大
受地震影响，日本经济在1季度出现连续第二个季度负增长，这种状况只是由于暂时供应和消费不足，属于暂时性萎缩。然而，目前日本核电危机尚未得到有效控制，东北重灾区的灾后重建工作也尚未启动，现阶段我们无法对此次大地震的损失作出较为准确的评估。不过，几乎可以肯定的是，此次大地震所造成的财产损失和经济影响将远大于阪神地震。尽管此次地震主要涉及的东北地区GDP仅占日本国内GDP的8%左右，但是受到地震影响的汽车及其相关产业对日本GDP增长的贡献率高达50%。
因此，长期来看，人们大幅削减消费；众多零部件生产企业因受灾导致供应链断裂；众多核电站停止运转等带来的电力短缺，日本企业生产面临重重困境，特别是汽车制造业等支柱产业的增速大大放缓；经济活动的低迷从灾区蔓延至整个日本，乃至日资企业在海外的诸多据点……这一系列的连锁反应使日本面临真正的经济衰退，因此，二季度恐将继续出现负增长。尽管乐观人士认为，虽然震后供应链断裂、计划性停电、消费者信心下降等因素影响了经济增长，但随着工厂陆续复工，经济将重回上升轨道，第三季度将呈现“V”形复苏。然而，生产设备的恢复进程以及核电站事故引发的电力不足都将成为一个长期焦点，日本经济近期难以出现强劲复苏态势，2011年的经济增长将会远远低于预期。
与此同时，日本权威机构发布的研究报告显示，日本全国债务规模将在2011年达到其年度GDP的200%。这个数字意味着日本主权债务风险正在显著加大，2011年日本全国债务累计总额预计将达到950万亿日元（约合9.5万亿美元），折算之后每个日本人背负750万日元的债务，形势十分危险。
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4. 新兴经济体：通胀形势严峻，外储过高
后危机时代，新兴经济体呈现出新的经济增长特征——内需开始充当重要的增长引擎。随着去年年底至今年年初外需增长恢复，国际粮食、大宗商品和能源价格飙升，新兴经济体物价面临内需推动型和外部输入性通胀的双重压力。作为新兴经济体的典型代表——俄罗斯、印度和巴西，其2月份通胀率分别达9.5%、8.31%、6%。经济规模较大的新兴经济体如韩国、印尼、南非和越南2月份CPI也分别上涨4.5%、6.84%、5.7%和12.31%。皆超过各国货币当局的目标通胀区间。食品价格和能源价格的大幅上涨成为推动新兴经济体此轮物价攀升的主要原因之一，印度、韩国的食品通胀率皆超过10%。因此可以预见，未来一段时间内，受自身经济过热等因素共同作用，新兴经济体将继续面临严峻的通胀形势。……
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除通胀外，外汇储备过高也成为新兴经济体发展的重要问题，据统计，目前主要新兴经济体外汇储备规模达7万亿美元（其中3万多亿由中国持有），其主要投向是购买美国国债，在压低美元长期利率的同时，带动全球存货增加和初级产品需求，使新兴经济体贸易条件发生恶化，对全球资产配置产生深远影响。因此，我们可以预见，在这一形势下，新兴经济体势必进一步加强扩展海外投资力度，从而改变现有的外汇储备过高现象。