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2016年第三季度国际经济观察
发布时间：2016-11-16 作者：派智库 来源：宏观经济 浏览：次【字体： 大 中 小】
style="width:100%">一、主要经济体经济运行概况
（一）美国经济稳定复苏
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1、经济增长相对稳健
2016年3季度，美国实际GDP环比折年率为2.9%，较2季度上升了1.5个百分点，暂时缓解市场对于经济放缓的担忧。3季度增速加快的主要原因在于企业库存投资和出口增长大幅好转，抵消了消费增速的下降。经济增长相对稳健有望支持美联储在年底再次加息。
图1：2008-2016年3季度美国实际GDP季环比折年率走势（单位：%） 内容来自dedecms
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数据来源：美国商务部，国研网整理
在3季度美国GDP各构成要素中，如图2所示，个人消费支出上涨2.1%，较上季度环比下降2.2个百分点；私人投资上涨3.1%，增幅环比上涨11个百分点；政府消费与投资增长0.5%，较上季度增长2.2个百分点；在进出口方面，本季度进口增速为2.3%。出口增速为10%，成为拉动增长最大动力。
图2：2008-2016年3季度美国实际GDP各构成要素季度环比折年率走势（单位：%）
数据来源：美国商务部，国研网整理
从3季度各因素对美国经济增长的贡献度看（如表1），个人消费环比贡献增长1.47%，较2季度出现了1.41个百分点的回落，而私人投资由于库存的增加，为GDP提供了0.52%的支持，结束了连续三个季度的负贡献率，净出口贡献度的较大幅度增长和政府消费贡献的转负为正弥补了个人消费的放缓，其中净出口贡献加速至0.83%，政府消费增长0.09%。总体上来看，出口激增特别是大豆出口增长和政府开支及私人投资填补了个人消费的疲软，并推升了GDP的增长。
表1：2013-2016年3季度各因素对美国经济增长的贡献度（单位：%）
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GDP |
个人消费 |
私人投资 |
净出口 |
政府消费与投资 |
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数据来源：美国商务部，国研网整理
2、工业产值环比增速总体稳定
2016年7-9月，美国工业产值环比增长分别为0.5%、-0.5%、0.1%，表现出小幅波动，但总体稳定。7-9月产能利用率分别为75.8%、75.3%和75.4%，仍然处于较低位置。整体来看，今年3季度工业生产效率较上年同期有所下降。
从9月当月看，工业产值略有回升，但不及预期，制造业产值被家电产量下滑抵消，此外，今年前工业部门一直受美元升值影响，随着升值降温和油价稳定，这种消极影响或将结束。9月产能利用率为75.4%，与上年相比下滑1个百分点。
图3：2011-2015年9月美国工业产值增长及产能利用率变化（单位：%）
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数据来源：美国商务部，国研网整理
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3、物价指数总体走强
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2016年9月，美国CPI环比上升0.3%，年率上涨1.5%，创下23个月来最大涨幅。其中，食品价格环比没有变化，能源价格环比上涨2.9%，汽油和房租价格飙升成为美国消费价格上涨的主要推手。
在PPI方面，受能源产品及其他商品成本上涨所推动，经季节调整后美国9月生产者物价指数（PPI）月率上升0.3%，升幅高于预期值上升0.2%，此前8月增长0%，7月增长-0.4%。分项数据显示，美国能源价格在8月下滑0.8%后，9月增长了2.5%；食品批发价格在两个月连降后，9月上涨0.5%。总体来看，9月PPI月率增幅超预期，加之美元走强的影响变弱，表明美国通胀正处在稳步上行区间。
图4：2011-2016年9月美国CPI&PPI变化趋势（单位：%）
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数据来源：美国商务部，国研网整理
4、失业率小幅回升
2016年3季度，失业率小幅反弹，美国劳工部公布的数据显示，7、8、9月失业率分别为4.9%、4.9%和5%，月均新增就业岗位19.2万个。其中9月劳动参与率为62.9%，就业率为59.8%，就业增长连续三个月放缓。非农就业人口环比增加156000人，主要来自专业和商业服务业、医疗保健行业。尽管不断增加的劳动力使得就业增加，但同时由于更多人口加入就业大军，导致失业率出现小幅反弹，劳动力市场仍有进一步改进空间。
图5：2011-2016年9月美国失业率变化（单位：%）
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数据来源：美国商务部，国研网整理
（二）欧元区经济整体复苏向好
1、经济增长符合预期
2016年3季度，欧元区18国GDP季调折年率为1.6%，与上季度持平。分国别来看，各成员国经济增长仍然显示出不均衡特点，3季度法国GDP年率1.1%，季率初值上升0.2%，普遍不及外界预期，增长乏力使政府更难以实现全年增长1.5%的目标；西班牙则摆脱了政治僵局，3季度年率上升3.2%，季率上升0.7%，高于其他成员国；此前德国央行认为在经历了春季的有力增长后，德国经济3季度增长或将放缓，但尽管面临不少挑战，但由于有利好的基本面因素支撑，潜在的经济趋势仍将保持强劲。总体来看，欧元区3季度经济增长符合预期，表明即便结构性改革仍面临很多问题，但欧洲央行复苏经济的措施已取得一定效果。
图6：2003-2015年3季度欧元区GDP季同比增长变化（单位：%）
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数据来源：欧洲央行，国研网整理
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2、工业产值表现并不稳定
欧盟统计局数据显示，经季节性调整后，2016年3季度欧元区工业产值环比分别增长-0.7%、1.8%及-0.8%。其中受前值基数较大和汽车、冰箱之类的耐用品产出大幅下降影响，9月当月出现负增长。
分国家看，制造业发达的德国工业产值环比增速表现直接关系到欧元区的整体情况，但3季度德国表现并不稳定，7至9月，德国产值增长为-1.8%、3.4%和-1.9%；法国和意大利也呈现出倒“V”字形波动，3季度，法国工业产值环比增长分别为-0.5%、2.2%和-1.1%；意大利产值增长分别为0.5%、1.8%和-0.8%。德国、法国和意大利工业产值在9月均出现负增长，说明欧元区工业复苏基础依然脆弱。
图7：2013-2016年9月欧元区、德国、法国、意大利工业产值月环比变化（单位：%）
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数据来源：欧盟统计局，国研网整理
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3、价格指数持续回升
2016年9月，欧元区HICP同比增长0.4%，在此前的7月和8月，HICP同比增长均为0.2%，该指标2季度以来保持增长态势。作为欧元区第一大经济体，德国的HICP数据至关重要，9月德国的HICP同比增长0.5%，环比持平%，继续推高下半年的通货膨胀率。尽管目前的通胀率与欧洲央行设定的2%目标仍有较大距离，但环比不断增长使欧洲央行未来面临的压力有所缓解。
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2016年3季度，欧元区工业品价格指数年率增速呈下降之势，7、8、9月指数分别为-2.58%、-1.99%、-1.53%，降幅不断缩小。9月当月欧元区和欧盟PPI环比增长0.1%和0.2%，其中，欧盟9月份能源产品环比增长0.4%；非耐用消费品环比增长0.2%；耐用消费品环比增长0.1%；中间品和资本品环比持平；剔除能源，工业PPI环比增长0.1%。
图8：2011-2016年9月欧元区HICP、PPI同比增长变化（单位：%）
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数据来源：欧洲央行，国研网整理
4、失业率创下五年来新低
据欧盟统计局公布的统计数据显示，2016年7至9月欧元区失业率继续保持下跌，分别为10.04%、10.02%和9.95%。9月当月，欧元区失业率跌破10%（9.95%），创下2011年4月以来的最低点。各成员国中，希腊、西班牙等南欧国家失业率仍居高不下，保持在20%左右；捷克、德国、马耳他失业率最低，保持在5%以下。
从趋势上看，2014年以来，欧元区的失业率保持较为稳定的下降态势。在全球经济复苏乏力以及新兴市场国家需求下降的宏观背景下，欧元区失业率的持续下降有利于提振内需，为区域内经济持续好转提供动力。
图9：2011-2016年9月欧元区失业率变化（单位：%）
数据来源：欧盟统计局，国研网整理
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（三）日本经济温和复苏
1、经济连续三个季度扩张
据日本内阁府发布的数据，2016年3季度环比增长0.5%；GDP折合年率增长2.2%，这标志着经济连续三个季度扩张，是日本在三年里经历的最长的经济增长期，其中私人支出增长0.1%，企业支出持平，净出口贡献GDP0.5个百分点，平减指数较去年同期下滑0.1%。
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尽管经济形势向好，但依赖外需使得日本经济很大程度上将呈正增长的态势但不平衡。3季度，家庭支出占国内生产总值的60%，较上一季度有所下降。市场普遍认为，日本家庭支出意愿仍然较低的主要原因是就业者没有看到显著的涨薪迹象。因此，尽管经济总量呈现出扩张迹象，但由于结构上存在的问题尚未得到有效解决，因此日本经济的前景难言长期向好。
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图10：2010-2016年3季度（季调后）日本实际GDP环比变化（单位：%）
数据来源：日本内阁府，国研网整理
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2、工业产值增速呈现倒“V”字变化
2016年3季度，日本工业产值环比经季节性调整后呈现倒“V”字变化，7月和9月均保持零增长，8月产值上涨1.5%。9月当月出货增长1.1%，库存增长-0.4%，存货比增长1.5%。
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同比来看，2016年7至9月，日本工业产值季调后年率变化分别为-3.8%、4.6%及0.9%。其中9月当月出货增长-0.1%，库存增长-2.0%，存货比增长0.2%。
表2：2016年1-9月日本工业产值情况
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