今日推荐
热点排行
2016年第四季度国际经济观察
发布时间：2017-03-09 作者：派智库 来源：宏观经济 浏览：次【字体： 大 中 小】
style="width:100%">
一、主要经济体运行情况
（一）美国经济增速动能放缓，个人消费好于市场预期
1.四季度经济增长动能放缓
美国商务部日前公布的数据显示，2016年第四季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长1.9%，明显低于前一季度3.5%的增速，显示美国经济增长动能放缓。第四季度增速放缓的主要原因在于出口总量的下降、进口总额的加速增长造成的贸易赤字。此外，PCE减速以及联邦政府支出下滑也造成GDP增速下滑。数据显示，占美国经济总量近70%的个人消费开支第四季度按年率增长3%，持平于前一季度3%的增速，好于预期。
织梦好，好织梦
图1：2008-2016年4季度美国实际GDP环比折年率（经季节性调整，单位：%）
数据来源：美国商务部，经济分析局。注：季调指去除了数据的季节性变化，使数据在比较时更精确；折年率指按目前的运行势头增长，发展速度变换成年度数据后将达到的水平。
从支出法衡量的GDP构成来看，2016年四季度，美国私人部门消费增长3%，与上季度持平，私人投资增长9.2，较上季度增长6.2%。政府消费与投资增长0.4%，较三季度下滑0.4%，对外贸易活跃程度有所下降，四季度出口下降4%，较三季度减少14个百分点，进口增长8.5%，较三季度增长6.3个百分点。
图2： 2008-2016年4季度美国个人消费、私人投资、政府消费与投资、进出口环比折年率（经季节性调整，单位：%） 内容来自dedecms
数据来源:美国商务部，经济分析局。注：季调指去除了数据的季节性变化，使数据在比较时更精确；折年率指按目前的运行势头增长，发展速度变换成年度数据后将达到的水平。
从对GDP的贡献来看，2016年四季度，个人消费拉动美国经济增长2.05%，表现好于预期，政府消费与投资拉动美国经济增长0.06%，私人投资对美国经济增长的贡献度为1.45%。由于强势美元、大宗商品价格疲软和海外经济增长缓慢压制了海外市场对美国商品的需求，美国出口减少、进口增加，贸易逆差进一步扩大，四季度净出口对美国经济增长的贡献度为-1.70%，较三季度下滑了2.85个百分点，出口下降以及进口大幅增加抵消了消费对美国经济增长的贡献，成为拖累美国经济四季度降速的主因。
表1 ：2013-2016年4季度各因素对美国实际GDP变化的贡献度（季调折年率，单位：%）
|
季度 织梦好，好织梦 |
GDP |
个人消费 本文来自织梦 |
私人投资 |
净出口 本文来自织梦 |
政府消费与投资 织梦内容管理系统 |
|
13Q1 |
2.7 |
2.45 copyright dedecms |
1.12 |
-0.01 dedecms.com |
-0.88 本文来自织梦 |
|
13Q2 织梦内容管理系统 |
1.8 |
1.23 copyright dedecms |
1.03 |
-0.24 本文来自织梦 |
-0.38 |
|
13Q3 织梦好，好织梦 |
4.5 dedecms.com |
1.39 |
2.50 |
0.16 本文来自织梦 |
-0.42 内容来自dedecms |
|
13Q4 |
3.5 |
2.51 本文来自织梦 |
0.62 内容来自dedecms |
1.26 内容来自dedecms |
-0.51 本文来自织梦 |
|
14Q1 copyright dedecms |
-1.2 内容来自dedecms |
1.26 dedecms.com |
-1.1 |
-1.16 内容来自dedecms |
-0.19 |
|
14Q2 |
4 |
2.56 织梦好，好织梦 |
1.79 |
-0.41 |
0.02 |
|
14Q3 织梦内容管理系统 |
5 |
2.52 本文来自织梦 |
1.49 |
0.50 |
0.46 |
|
14Q4 dedecms.com |
2.30 本文来自织梦 |
3.07 织梦好，好织梦 |
0.45 copyright dedecms |
-1.14 内容来自dedecms |
-0.07 |
|
15Q1 织梦内容管理系统 |
2.00 copyright dedecms |
1.63 |
1.62 dedecms.com |
-1.65 |
0.45 |
|
15Q2 本文来自织梦 |
2.60 内容来自dedecms |
1.94 dedecms.com |
0.18 |
-0.08 |
0.57 |
|
15Q3 本文来自织梦 |
2.00 dedecms.com |
1.81 |
0.35 本文来自织梦 |
-0.52 dedecms.com |
0.34 内容来自dedecms |
|
15Q4 |
0.90 |
1.53 |
-0.39 |
-0.45 |
0.18 |
|
16Q1 |
0.80 dedecms.com |
1.11 |
-0.56 |
0.01 |
0.28 dedecms.com |
|
16Q2 copyright dedecms |
1.40 织梦好，好织梦 |
2.88 |
-1.34 织梦内容管理系统 |
0.18 dedecms.com |
-0.30 |
|
16Q3 |
3.50 |
2.03 copyright dedecms |
0.50 |
0.85 内容来自dedecms |
0.14 |
|
16Q4 copyright dedecms |
1.90 dedecms.com |
2.05 |
1.45 内容来自dedecms |
-1.70 |
0.06 织梦内容管理系统 |
数据来源:美国商务部，经济分析局。注：季调指去除了数据的季节性变化，使数据在比较时更精确；折年率指按目前的运行势头增长，发展速度变换成年度数据后将达到的水平。
2.工业生产表现良好
美联储公布的数据显示，2016年10-12月，美国工业产值环比分别增加0.3个百分点、-0.2个百分点和0.6个百分点，ISM制造业指数分别为51.90、53.20和54.50，产能利用率分别为75.5、75.2和75.6，受国内需求推动、消费者乐观情绪以及投资的增加，四季度美国制造业增长表现良好。随着生产活动的恢复，从2016年三季度开始美国企业进入了主动补库存的周期，美国经济上行的动力继续提升，制造业依然处于平稳上行的状态。
图3 ：2011-2016年12月美国工业生产环比季调折年率及产能利用率变化（单位：%）
数据来源：美国联邦储备委员会。注：季调指去除了数据的季节性变化，使数据在比较时更精确；折年率指按目前的运行势头增长，发展速度变换成年度数据后将达到的水平；由于数据修订频繁，本表图数据可能与最终值存在一定偏差。
3.通胀接近美联储目标
2016年10-12月，美国CPI同比分别增长0.3%、0.2%和0.3%，其中美国2016年12月CPI同比升2.1%，升幅创2014年6月以来最高水平。美国CPI实现连续五个月增长，表明通胀进一步接近美联储目标；燃料价格进一步上涨、房租与医疗成本持续企稳，表明物价压力动能进一步提升。数据显示，12月美国核心CPI指标同比上升2.2%，前12个月期间增长2.1%，已经连续14个月高于美联储2.0%的目标利率。美国12月核心CPI环比0.2%，由于住房和燃料价格的影响，美国的生活费用已经连续攀升了五个月，推动通货膨胀接近美联储的目标。其中，能源环比上涨了1.5%，为第四个月连续上涨，其中汽油价格上涨了3%，天然气下降0.4%。随着能源转移越来越高，租金和医疗成本不断攀升，价格压力正在受到关注。
2016年10-12月，美国PPI环比分别增长-0.1%、0.5%和0.2%。继10月份PPI出现环比下滑后，美国2016年12月PPI月率连续第二个月上涨，因能源价格上涨，且12月PPI年率涨幅创逾两年新高。数据显示，美国12月PPI月率上升0.3%，美国12月核心PPI月率上升0.2%。美国12月核心PPI年率上升1.6%，美国12月PPI年率上升1.6%，升幅创2014年11月以来最大。美国12月PPI增速加快主要是由于油价下跌带来的拖累作用在逐渐消退，油价目前已经升至50美元/桶上方。不过，特朗普当选美国总统令美元走强，或缓和油价上涨对通胀的影响。此外，美国12月进口物价指数也升至5年来最高水平，食品价格批发指数上涨0.7%，较11月0.6%的升幅略有上升，医疗成本在11月增加0.2%后未出现变化。
图4：2011-2016年12月美国CPI和PPI环比变化趋势（经季节性调整，单位：%） 内容来自dedecms
数据来源:美国劳工部，劳工统计局。注：季调指去除了数据的季节性变化，使数据在比较时更精确；由于数据修订频繁，本表图数据可能与最终值存在一定偏差。
4.就业市场继续改善
内容来自dedecms
美国劳工部公布的数据显示，2016年10-12月，美国失业率分别为4.8%、4.7%和4.7%，就业市场继续改善，新增就业人口超过市场预期。美国劳工部数据显示，2016年12月份美国失业率同比小幅上升，就业市场整体表现依然稳定。12月份美国非农部门新增就业岗位15.6万个，失业率从11月的4.6%升至4.7%。四季度美国月均新增就业岗位为16.5万个，2016年美国共新增就业岗位220万个，低于2015年的270万个。12月，衡量在职和求职人口总数占劳动年龄人口比例的劳动参与率为62.7%，与11月份持平。美国员工12月时薪较11月上升0.1美元至26美元，同比增长2.9%，高于11月2.5%的增速。目前，美国就业市场经历７年增长后已接近充分就业水平。2017年，由于美国新政府可能推出增加基础设施投资和减税的财政刺激政策，就业市场预计将继续保持稳定增长。
图5：2011-2016年12月美国失业率情况（经季节性调整，单位：%）
织梦内容管理系统
数据来源:美国劳工部，劳工统计局。注：季调指去除了数据的季节性变化，使数据在比较时更精确；由于数据修订频繁，本表图数据可能与最终值存在一定偏差。
（二）欧元区经济温和复苏，通缩风险仍然存在
1、GDP增速2008年来首次超过美国
2016年四季度欧元区国内生产总值GDP同比增长1.7%，环比增长0.4%；欧盟28国GDP同比增长1.8%，环比增长0.5%。具体来看，2016年四季度德国GDP同比增长1.8%，环比增长0.4%；法国GDP同比增长1.1%，环比增长0.4%；意大利GDP同比增长1.1%，环比增长0.2%；比利时GDP同比增长1.1%，环比增长0.4%。西班牙经济环比增长0.2%，希腊则萎缩0.4%。欧元区第四季度经济的大幅上扬使得全年增速达到了1.7%，快于美国的1.6%，这是自2008年经济危机发生以来的首次。
copyright dedecms
欧元区经济虽处于复苏轨道但显示出脆弱性，个人消费是经济增长的主要驱动因素，但通胀回升将导致家庭购买力下降，未来个人消费增速可能放缓。此外，欧洲多国面临大选、英国“脱欧”以及美国特朗普政府在贸易等关键领域政策的不确定性构成欧洲经济复苏的主要风险因素。
图6：2000-2016年4季度欧元区19国GDP季调折年率（单位：%） 织梦好，好织梦
数据来源：欧洲中央银行。注：季调指去除了数据的季节性变化，使数据在比较时更精确；折年率指按目前的运行势头增长，发展速度变换成年度数据后将达到的水平；由于数据修订，本表图数据可能与最终值存在一定偏差。
dedecms.com
2、工业生产继续萎缩
2016年四季度，欧元区工业生产继续萎缩，10-12月欧元区工业产出环比分别增长0.2%、1.5%和-1.6%，新兴市场需求疲软导致欧元区工厂订单下降，低端工业生产增长未达预期。
主要国家中，德国工业产出10-12月环比分别增长0.4%、0.4%和-3.1%，受恶劣天气影响，德国工业产出达到8年新低，并且工人休假期延长。法国10-12月工业生产环比分别增长-0.1%、2.4%和-0.9%，表明法国的经济复苏处于脆弱态势。数据显示，12月法国制造业产出环比下降0.8%。法国2016年四季度工业产出环比上升1.1%，同比上升0.4%；制造业产出环比上升0.8%，同比上升0.2%。意大利10-12月工业生产环比分别增长0.1%、0.8%和1.4%，作为欧元区第三大经济体的意大利，四季度工业产值表现超出预期，主要归功于能源、机械、汽车、资本产品行业的复苏。然而，增长趋势仅限于一些行业，纺织、服装和药品行业出现了负增长。同时，国内外的不确定性因素也造成了影响。
图7：2013-2016年12月欧元区（19国）、德国、法国、意大利工业产值月环比变化（经季节性调整，单位：%）
数据来源：欧盟委员会。注：季调指去除了数据的季节性变化，使数据在比较时更精确；由于数据修订，本表图数据可能与最终值存在一定偏差。
3、通缩风险仍然存在
2016年四季度，欧元区通胀持续下行。10-12月，欧元区HICP指数同比折年涨幅分别为0.5%、0.6%和1.1%，仍远低于欧洲央行为维持物价稳定设置的2%通胀目标，QE在对抗超低通胀方面的作用目前未达预期，通缩阴影仍未散去。
工业产出价格指数继续下滑。10-12月，欧元区PPI同比分别为-0.48%、0%和1.57%。四季度，欧元区通胀主要受能源价格回升导致，并不能带来工资的上涨以及后续的消费带动效应。
织梦内容管理系统
图8图8：2011-2016年12月欧元区HICP、Industrial producer prices未经季调折年率（单位：%） 织梦好，好织梦
数据来源：欧洲中央银行。注：季调指去除了数据的季节性变化，使数据在比较时更精确；折年率指按目前的运行势头增长，发展速度变换成年度数据后将达到的水平；由于数据修订，本表图数据可能与最终值存在一定偏差；CPI数据随成员国变化，PPI数据来自19个固定成员国。
织梦内容管理系统
4、失业率降至新低
2016年四季度，欧元区就业形势逐步恢复。10-12月，欧元区失业率分别为9.80%、9.70%和9.60%。欧元区去年12月失业率为9.6%，低于前一个月的9.7%，为2009年5月以来最低水平｡2016年12月，欧元区失业人数共计1557.1万，环比减少12.1万，同比减少125.6万｡失业率下降受到经济持续复苏的支撑，从成员国来看，欧元区不同国家间失业率依旧差异巨大，德国失业率仅为3.9%，西班牙失业率则高达18.4%｡12月欧元区25岁以下年轻人失业率也有所下降，为20.9%，低于去年同期的21.8%｡但西班牙和意大利的年轻人失业率分别高达42.9和40.1%｡
图9：2011-2016年12月欧元区19国失业率（经季节性调整，单位：%）
本文来自织梦
数据来源：欧盟委员会。注：季调指去除了数据的季节性变化，使数据在比较时更精确；由于数据修订，本表图数据可能与最终值存在一定偏差。
（三）日本经济稳步复苏，通缩风险依旧存在
织梦内容管理系统
1.出口回暖带动经济季度扩张
因贸易需求强劲且资本支出回升，日本2016年第四季GDP环比年率上升1.0%，连续第四个季度扩张，日本经济在出口带动下稳步复苏。2016年第四季度GDP初值较前季增长0.2%，外部需求对GDP增长率贡献了0.2个百分点，中国和美国对汽车的需求以及亚洲对电子配件的需求增加，推动日本出口增长，出口增速为2014年第四季度以来的最快。
但是日本内需对GDP的贡献为零，占到GDP大约60%的日本民间消费未呈现增长，为四个季度以来的首次停止增加。自2014年4月1日消费税增至8%以来，日本个人消费萎靡不振，日本民间消费长期处于增长停滞状态，不仅抑制了国内物价上涨，也在一定程度阻碍了经济复苏。
生鲜食品和蔬菜的价格上涨限制了家庭的购买力。资本支出增加0.9%，扭转了第三季的下滑0.3%。受助于央行的大规模货币宽松措施，楼市投资是日本经济的一个亮点。四季度日本楼市投资增长0.2%，为四个季度来最慢增速。此外，日本第四季GDP物价平减指数较上年同期下滑0.1%。总的来看，日本逐步复苏的景象没有改变，就业和收入状况继续复苏。
内容来自dedecms
图10：2010-2016年4季度日本GDP环比变化情况（经季节性调整，单位：%）
本文来自织梦
数据来源：日本内阁府。注：2005年为基准年；季调指去除了数据的季节性变化，使数据在比较时更精确；由于数据修订，本表图数据可能与最终值存在一定偏差。
2.工业产值逐步回升
从工业部门产值来看，10-12月，日本工业生产总值环比分别为0%、1.5%和0.7%，日本11月工业产值创5个月最大升幅，同期出口量大幅反弹，预示着日本经济向好，出口意外走强使得工业产值获得增长动力。从产销衔接来看，企业出货由正转负，10-12月企业出货环比分别增长2.0%、1.0%和-0.4%，同时存货有所回升，10-12月环比分别为-2.1%、1.6%和0.6%，产销衔接趋势仍不容乐观。
表2：2016年1月-2016年12月日本工业产值变化（单位：%）
|
织梦好，好织梦 |
1月 |
2月 |
3月 |
4月 内容来自dedecms |
5月 内容来自dedecms |
6月 内容来自dedecms |
7月 dedecms.com |
8月 |
9月 dedecms.com |
10月 dedecms.com |
11月 |
12月 |
|
环比变化（经季节性调整） 本文来自织梦 | ||||||||||||
|
产值 |
2.5 内容来自dedecms |
-5.2 |
3.8 织梦好，好织梦 |
0.5 copyright dedecms |
-2.6 |
2.3 |
-0.4 |
1.3 |
0.6 |
0.0 copyright dedecms |
1.5 织梦内容管理系统 |
0.7 内容来自dedecms |
|
出货 |
2.0 |
-4.1 内容来自dedecms |
1.8 |
1.6 |
-2.6 copyright dedecms |
1.7 copyright dedecms |
0.7 |
-1.1 织梦内容管理系统 |
1.8 |
2.0 |
1.0 |
-0.4 |
|
存货 dedecms.com |
-0.3 |
-0.2 |
2.9 |
-1.7 dedecms.com |
0.4 织梦内容管理系统 |
0.0 内容来自dedecms |
-2.4 |
0.3 |
-0.5 |
-2.1 织梦内容管理系统 |
-1.6 织梦内容管理系统 |
0.6 copyright dedecms |
|
存货比 本文来自织梦 |
-0.1 |
-1.5 dedecms.com |
3.3 |
-2.2 织梦好，好织梦 |
1.8 |
-1.5 |
1.1 织梦好，好织梦 |
-3.2 织梦好，好织梦 |
1.1 dedecms.com |
-0.6 |
-5.6 内容来自dedecms |
1.6 |
|
同比变化 | ||||||||||||
|
产值 |
-4.2 |
-1.2 |
0.2 |
-3.3 |
-0.4 内容来自dedecms |
-1.5 copyright dedecms |
-4.2 本文来自织梦 |
4.5 织梦内容管理系统 |
1.5 |
-1.4 |
4.6 本文来自织梦 |
3.2 copyright dedecms |
|
出货 织梦内容管理系统 |
-5.4 |
-1.6 copyright dedecms |
-0.7 织梦好，好织梦 |
-3.4 |
-1.0 |
-1.7 本文来自织梦 |
-4.0 |
1.6 |
0.7 dedecms.com |
-2.0 copyright dedecms |
5.1 内容来自dedecms |
2.3 |
|
存货 |
0.2 |
-0.9 dedecms.com |
1.8 织梦好，好织梦 |
0.1 织梦好，好织梦 |
0.8 织梦内容管理系统 |
0.0 织梦内容管理系统 |
-1.8 |
-1.6 dedecms.com |
-2.0 织梦好，好织梦 |
-3.0 织梦内容管理系统 |
-4.8 |
-4.6 本文来自织梦 |
|
存货比 |
4.1 copyright dedecms |
0.9 |
3.8 dedecms.com |
1.8 |
2.6 |
2.8 |
4.0 dedecms.com |
-2.3 本文来自织梦 |
-0.2 |
1.1 本文来自织梦 |
-6.7 |
-5.8 |
数据来源：日本经济产业省。注：2005年为基准年；季调指去除了数据的季节性变化，使数据在比较时更精确；12月数据为初始数据，其余月份数据为修订后数据。
3.通胀达标压力较大
四季度，日本CPI跌幅放缓。日本总务省的数据显示，10-12月，日本CPI指数同比分别增长0.1%、0.5%和0.3%，环比分别为0.6%、0%和-0.2%，远离日本央行2%的通胀目标。日本2016年12月全国CPI年率，前值为0.5%，公布值为0.3%。日本2016年12月全国CPI月率，前值为0.0%，公布值为0.2%。日本2016年12月全国核心CPI年率前值为-0.4%，公布值为-0.2%。日本12月全国核心-核心CPI年率前值为0.1%，公布值为0.0%。日本2016年12月的CPI好于预期，核心CPI年率创录得十个月来最佳水平。日本核心CPI连续10个月下降，是自2016年2月以来跌幅最小的一次。
由于消费者对支出依然非常谨慎，要达成2%的通胀目标依旧困难，日本政府不得不推出进一步宽松措施，近来油价上涨和日元贬值推高进口物价的情况，减轻了日本央行扩大本已庞大刺激计划规模的压力。
图11：2009年-2016年12月日本CPI变化（单位：%）
数据来源：日本总务省。注：2010年为基准年；由于数据修订，本表图数据可能与最终值存在一定偏差。
4、失业率维持低位
四季度，日本失业率维持在低位。10-12月，日本失业率分别为3.0%、3.0%和3.1%。具体来说，日本2016年失业率为3.1%，为1994年以来的最低水平。数据显示，2016年完全失业者人数为208万人，比上年减少14万人。经季节调整后的2016年12月失业率也为3.1%，与上月持平。2016年就业用人需求和求职人数之比(有效求人倍率)连续第七年改善，达到25年来的高水平。从各行业新增招聘人数来看，教育、医疗等行业增长较为明显。12月经季节调整后的有效求人倍率为1.43倍。日本2016年就业情况反映出，在经济缓慢复苏和少子老龄化的背景下，日本劳动力供给持续不足的现状。
此外，日本较低的失业率还可以从两方面进行解释：一是因为日本国内奉行的终身雇佣制，这客观上降低了员工离职意愿和企业裁员的实施；二是濒临倒闭的日资企业会被国外其他有实力的机构收购，这又降低了被迫失业人群的总数。
copyright dedecms
图12：2011-2016年12月日本失业率变化（经季节性调整，单位：%）
数据来源：日本总务省。注：季调指去除了数据的季节性变化，使数据在比较时更精确；由于数据修订，本表图数据可能与最终值存在一定偏差。
（四）不同新兴经济体经济增长出现分化
织梦好，好织梦
2016年亚洲许多经济体的制造业产出都在以4年来最快的速度增长，这进一步说明，新兴经济体的健康状况正在改善。以经过季节调整的年率计算，2016年第四季度，除中国和印度以外，亚洲新兴经济体的制造业产出较第三季度增长了10.3%。与制造业生产萎缩的2016年初相比，这个数字显示了快速增长，同时也是2012年12月和2013年1月制造业产出短暂大幅回升以来的最快增速。在表现低于平均水平一段时间后，新兴市场经济体正在回归健康状态。但受到世界经济放缓影响和自身结构性问题，不同新兴经济体经济增长出现分化。
2016年四季度中国国内生产总值（GDP）同比增长6.7%，环比增长1.7%。初步核算，全年国内生产总值744127亿元，按可比价格计算，比上年增长6.7%。分季度看，一季度同比增长6.7%，二季度增长6.7%，三季度增长6.7%，四季度增长6.8%。分产业看，第一产业增加值63671亿元，比上年增长3.3%；第二产业增加值296236亿元，增长6.1%;第三产业增加值384221亿元，增长7.8%。中国以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求，坚定推进改革，妥善应对风险挑战，引导形成良好社会预期，国民经济运行缓中趋稳、稳中向好，实现了“十三五”良好开局。
受西方经济制裁影响，俄罗斯2016年经济仍在困境中挣扎。但受益于油价的提升，11月俄经济出现了增长迹象，当月各项指标呈现出2015年1月以来最强劲的增速。考虑到消费和投资需求下降，2016年俄GDP预计将出现负增长。目前，俄罗斯经济正处在较大的调整期，经济恢复耗时长且伴随阵痛。此外，俄罗斯经济对石油的依赖度依然很高，依靠卢布的贬值和进口替代来支撑国内的生产。俄罗斯的GDP增速较低，但是该国资金流动性、预算和支付能力指标仍然强劲。
2016年第四季度，印度经济同比增长7%，相比之下，中国去年四季度经济同比增速为6.8%。之前，鉴于印度突然发布“废钞令”，继而引发全国经济混乱及现金短缺，致使法国兴业银行与IMF纷纷下调印度今年经济增速预期，但印度经济的实际走势超出了市场的预期，一枝独秀。
巴西2016年第四季度国内生产总值(GDP)同比下滑2.5%，环比下滑0.9%，连续第八个季度出现萎缩。2016年巴西国内生产总值(GDP)下跌3.6%，这是继2015年GDP下滑3.8%之后，巴西经济连续第二年出现衰退。而2015年和2016年巴西连续两年累计经济衰退已超过7.2%。2016年巴西经济呈现全面下滑之势。其中，农牧业下跌6.6%，工业下跌3.8%，服务业下跌2.7%，采矿业下降2.9%。失业率为11.5%，全国有1180万人失业。通胀率虽低于2015年的10.67%，但仍高达6.29%。经济危机导致家庭消费下降4.2%。而固定资产投资也下降10.2%，投资率占GDP的16.4%，创1996年以来新低。
二、经济前景与政策展望
展望2017年，世界经济形势复杂多变，地缘政治、地缘经济、地缘外交格局进一步演化，世界经济新旧矛盾交织并存，全球经济将在机遇和挑战中前行。随着美日欧等主要经济体货币政策走向内敛，主要新兴经济体和发展中国家货币政策面临更大挑战。由于国际储备货币中美元占比高达63%，美国的货币政策对国际资本流动有导向性作用。随着美元走强和进入上升通道，一旦美联储加快货币政策调整步伐，新兴市场将面临新一轮冲击。
1.美国短期经济改善，长期隐忧仍存
从GDP增速、通胀、就业等数据来看，美国短期经济的确在不断改善。但劳动力参与率下降、生产率增长缓慢、贫富差距扩大、中产阶级萎缩等问题未来依然会拖累美国的中长期经济增长。特朗普政策有利有弊，执行难上加难。如果特朗普的政策都能够执行，确实会对短期通胀起到提升作用，但长期可能会导致经济效率的下降。此外，财政刺激政策会受到债务率的限制。2017年，在特朗普胜选的冲击下，美国经济的短期表现并不悲观，经济复苏的长期趋势将保持稳定。美国经济未来的真正风险在于，激励机制的弱化和民粹力量的崛起动摇国力根基，机会公平和阶层流动的恶化侵蚀经济增长源泉。
政策方面，2017年美联储预期加息三次，但考虑到美国经济复苏的可持续性、特朗普政策执行的难度和进度、全球低迷的大环境，实际加息次数大概率会低于预期。
2. 欧元区经济“不确定性”或将持续弥漫”
展望2017年，欧元区注定有一个繁忙的选举年，不确定的气氛可能持续弥漫整个欧洲，法国、德国和荷兰都面临大选，逐日上升的反政府势头和不安情绪，也将威胁主流领导人。除了这些选举，英国退出脱欧的谈判将继续主导政治话语，这些事件都将考验欧元区的复苏动力。鉴于对未来消费者和商业信心的不确定性，银行压力等潜在因素，预期2017年经济增长速度，相比2016年将下降0.2%。此外，由于特朗普当选，以及英国易变的脱欧谈判，不稳定因素引起的下行风险依然很高。
织梦好，好织梦
政策上看，疲弱的经济背景下，银行业不良率高企，意大利银行业则处于风暴中心。政策工具受限，货币财政乏力。2016年12月欧央行决定再度延长QE，但2017年缩减每月规模到600亿欧元，同时为了避免“无债可购”的尴尬，还扩大了购债范围，但实施效果或非常有限，同时负利率政策使银行业经营更加艰难。欧元区政府债务率高达92%，财政刺激空间也有限。2017年欧洲政治事件依然不断，英国将启动脱欧，意、法、荷、德将举行大选，不确定性对经济将构成拖累。
本文来自织梦
3.日本经济前景不容乐观，面临通缩压力挑战
回顾2016年，随着安倍经济学边际作用衰减，日本经济一方面短期刺激的新措施层出不穷，勉力维系着经济复苏。另一方面，经济长期萎靡的趋势并未发生实质性改变。展望2017年，日本经济将面临增长疲弱和通缩压力的严峻挑战。据IMF的预测数据，1995-2017年日本名义GDP的累计增幅低至-4.30%，是G7成员中唯一的负增长国家。从企业运营数据看，微观经济活动亦难以支持宏观增长复苏。2017年日本经济增长仍将低迷，加之“流动性陷阱”的制约，需求拉动型通胀难以成形。其次，目前全球大宗商品供过于求的总体格局未曾改变，因此大宗商品价格可能温和回暖，但难以持续、剧烈地反弹，成本驱动型通胀后继乏力。最后，2016年负利率政策的反通缩效果不佳。2016年11月，日本央行将原定于2017年实现的通胀目标推迟至2018年。此外，2016年在全球避险需求的驱动下，日元币值被动反弹，冲消了货币宽松对通胀的抬升作用。
copyright dedecms
政策上看，2016年9月以来，日本修改后的QQE政策框架看似打开了货币紧缩的通道，实则预示日本QE政策将进行宽松换挡，政策加码从“增强度”向“提效率”转型。展望2017年，为了调整资产购买结构、提高QE政策效率，日本央行可能进行阶段性的缩表操作。但是，货币宽松的基调不会逆转，QE政策总体仍将持续温和加码。
4.新兴经济体增速继续分化，外需持续疲弱
dedecms.com
2017年全球经济增速将会依然低迷，这意味着新兴市场国家面临的外部需求依然疲弱，通过出口拉动增长与就业的空间非常有限。事实上，全球经济增速在2010年至2015年期间不断下滑，2016年的增速大致会维持在2015年的水平上，长期性停滞的格局明显。造成全球经济陷入长期性停滞的原因，包括发达国家与中国人口老龄化加剧、投资边际收益率下降、全要素生产率增速下滑、收入分配不平等程度加剧等。这些结构性掣肘因素在短期内改观的可能性不大，因此2017年全球经济可能依然面临长期性停滞的格局。新兴市场国家大多具有出口导向经济体的特征，全球经济增长缓慢意味着外需持续疲弱，这意味着新兴市场国家难以通过出口来拉动增长与就业。在全球增长持续低迷的背景下，贸易保护主义倾向显著抬头。这意味着，增长相对加快的国家将会通过反倾销、反补贴、惩罚性关税等措施来限制进口、保护本国的国内市场，这就严重限制了增长较快国家对全球经济的带动作用。目前除了全球贸易战正在发酵之外，全球汇率战也已经开始上演。
政策上看，当前除人民币之外的新兴市场国家的整体汇率水平，已经处于过去40年内的最低点。这表明新兴市场国家通过本币贬值来促进出口的潜力有限，如果过度使用本币贬值政策，则有触发竞争性贬值的风险。很多新兴市场国家，特别是东南亚很多国家，目前拥有持续的经常账户顺差与较大规模的外汇储备，因此应对资本外流与维持本币汇率稳定的能力较强。然而，依然有部分新兴市场国家目前抵御金融危机的能力较差，例如亚洲的马来西亚与土耳其，拉美的委内瑞拉、阿根廷与巴西等。2017年，新兴市场国家应该加快国内结构性改革来提振劳动生产率与全要素生产率增速；另一方面，有政策空间的新兴市场国家也应该加大逆周期需求管理政策的力度来消除负向产出缺口。对大多数新兴市场国家而言，增加投资应该成为首要选择。此外，新兴市场国家也应该努力消除国内金融市场的脆弱性、增大宏观审慎监管的实施力度，必要时可以考虑实施资本流动管理措施，以防范金融危机的爆发。
copyright dedecms